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摘要：  5 月份國內A 股有所反彈，其中滬深300 及上證綜指分別上漲6.50%及5.63%，而在格力、青島海爾及美的等權重股表現(xiàn)較弱背景下申萬家電指數(shù)僅上漲3.72%，在連續(xù)跑贏后5 月份家電板塊首次跑輸滬深300 及上證綜指2.78 及1.91 個百分點，不過在我們持續(xù)推薦的TCL、華帝及老板等個股強勢表現(xiàn)下年初至今家電板塊仍分別跑贏滬深300指數(shù)及上證綜指14.68 及16.60 個百分點。

關鍵字：  空調，冰箱，節(jié)能惠民

權重股表現(xiàn)弱勢使得五月份行業(yè)指數(shù)跑輸大盤

5 月份國內A 股有所反彈，其中滬深300 及上證綜指分別上漲6.50%及5.63%，而在格力、青島海爾及美的等權重股表現(xiàn)較弱背景下申萬家電指數(shù)僅上漲3.72%，在連續(xù)跑贏后5 月份家電板塊首次跑輸滬深300 及上證綜指2.78 及1.91 個百分點，不過在我們持續(xù)推薦的TCL、華帝及老板等個股強勢表現(xiàn)下年初至今家電板塊仍分別跑贏滬深300指數(shù)及上證綜指14.68 及16.60 個百分點。

空調：內銷增長持續(xù)穩(wěn)健，出口增速有所提升

4 月份空調內銷保持穩(wěn)健增長，而在去年基數(shù)偏低背景下出口增速也有回升;

總的來看年初至今空調銷量表現(xiàn)一般，但在地產回暖等帶動下全年內銷仍有超預期可能;決定空調內銷核心因素仍是天氣，而國內連續(xù)兩年涼夏使得部分理性需求得到抑制，在此背景下今夏天氣有望給空調帶來增長彈性，根據哥大IRI氣候分析今年中國夏季氣溫高于歷史均值概率較大，今年旺季銷量仍值得期待。

冰洗：冰箱增速略超預期，洗衣機表現(xiàn)依舊穩(wěn)健

4 月份冰箱內外銷均有不同程度增長，整體來看年初以來冰箱內銷超出預期，我們認為其原因或在于房地產成交放量與保障房大幅竣工帶動下的城鎮(zhèn)市場回暖及農村市場冰箱保有量的繼續(xù)提升，不過從長期來看，我們對冰箱行業(yè)增速難有樂觀預期，均價提升或是推動行業(yè)規(guī)模擴大的又一潛在動力;洗衣機方面，盡管當月內銷保持穩(wěn)健增長，但在出口下滑影響下行業(yè)整體銷量仍略有下滑;考慮到農村市場需求仍有一定空間，我們認為今年行業(yè)內銷仍將維持穩(wěn)健表現(xiàn)。

黑電：內銷增長依舊明顯，面板價格仍有小幅下滑

受節(jié)能惠民政策影響，4 月份液晶電視內銷仍延續(xù)較好增長，而在政策逐步退出背景下，考慮到在農村CRT 更新需求推動下黑電內生增長動力依舊較強，我們認為政策退出對黑電行業(yè)影響不會很大;近期面板價格仍有所下滑，主要是由于節(jié)能政策退出預期下整機廠商備貨謹慎所致，不過隨著整機廠商短期補庫存需求的釋放以及三季度備貨旺季的到來，未來面板價格有望逐步企穩(wěn)回升。

維持行業(yè)“看好”評級

在大盤有所回調背景下，目前家電行業(yè)主要公司仍具備業(yè)績增長確定、估值相對偏低的特點，我們維持行業(yè)“看好”評級并持續(xù)推薦龍頭優(yōu)勢逐步彰顯的三大白電龍頭;而基于對公司面板業(yè)務的持續(xù)看好依舊其他業(yè)務的較好表現(xiàn)，我們維持對TCL 集團的“推薦”評級，近期股價回調提供買入良機;此外，基于對廚電行業(yè)的長期看好，我們繼續(xù)維持對老板電器及華帝股份的“推薦”評級。