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摘要：  5月18日，據(jù)悉，合肥三洋的股價經(jīng)歷了連續(xù)十一個交易日放量上揚，本周二據(jù)上交所交易提示，因有重要事項未公告，該股臨時停牌。

關鍵字：  三洋，松下，新能源業(yè)務

5月18日，據(jù)悉，合肥三洋的股價經(jīng)歷了連續(xù)十一個交易日放量上揚，本周二據(jù)上交所交易提示，因有重要事項未公告，該股臨時停牌。

按照收盤價計算合肥三洋市值超過53億人民幣，其中33609.96萬限售A股中，分別為合肥市國有資產(chǎn)控股有限公司以及三洋電機系所持有。三洋電機及一致行動人總持股總比例為29.51%，當期股值約為15.6億，是合肥三洋的第二大股東。

據(jù)合肥三洋2012年報顯示，公司2012年營業(yè)收入40.15億，同比增長3.17%;歸屬于上市公司股東的凈利潤3.03億元，同比下降5.50%。作為公司銷售量最大也是主要利潤來源的洗衣機業(yè)務在2013年度并沒有被投資者寄予快速增長的預期，作為榮事達品牌回歸的渠道初始費用也將高達2500萬，自有品牌帝度則被認為在第四季度才能貢獻利潤，雖然按其“532”戰(zhàn)略規(guī)劃，2016年將達到200億收入水平，未來三年公司收入將形成快速增長，但對于公司今年的整體盈利，市場分析師并未給予特別積極的評價。

但是國金證券在最近一份標有買入評級的報告中提示關注該公司事件性機會的字樣。所謂“532”戰(zhàn)略規(guī)劃，是公司于2011年底提出從2012年起用五年時間打造三大品類，達到年銷售洗衣機800萬臺，冰箱400萬臺;生活電器600萬臺;核心部件1000萬臺套的戰(zhàn)略目標，達到2016年實現(xiàn)200億銷售收入。對于收購了三洋的松下來講，這只是一個相對雞肋的數(shù)字。

三洋品牌重定向 惠而浦洽購合肥三洋

三洋品牌重定向

2009年12月份，松下(Panasonic)花費4000億日元完成了對日本三洋電機的公開股票收購(TOB)，自此三洋電機在松下內部所扮演的角色，從企業(yè)業(yè)務上看，核心越來越向電池等新能源業(yè)務靠攏;從品牌上看，三洋(SANYO)品牌在松下體系中的邊緣化趨勢一直有增無減。次年五月份，因為與松下既有業(yè)務重疊的緣因，三洋電機相繼出售了物流子公司、半導體業(yè)務。

2011年11月三洋電機株式會社宣布與中國海爾集團達成協(xié)議，將其家用商用洗衣機和家用冰箱業(yè)務以及在東南亞4國的白電銷售業(yè)務以約100億日元(約合8.26億元人民幣)的價格轉讓給海爾公司。同期松下也積極部署剝離三洋電機旗下業(yè)績低迷的非自主品牌數(shù)碼相機業(yè)務。

“臺灣三洋”是由三洋電機出資47%，以及李文峰家族和其他股東出資余下的53%所構成。就在四個月前，三洋電機將臺灣三洋電機的47%的股份以TOB方式交易35億新臺幣(約合7.2億人民幣)轉讓給能率集團。

從松下企業(yè)戰(zhàn)略上看，“一個松下(OnePanasonic)”是未來松下終極目標。去年松下明顯加大了對三洋電機的重組力度，包括三洋電機商用系統(tǒng)產(chǎn)品悉數(shù)用松下品牌進行了替代。目前除數(shù)碼相機業(yè)務外，三洋電機與松下集團內部重疊和戰(zhàn)略相悖的業(yè)務一概以剝離出售。而三洋品牌則更嚴格地被定義在了新能源的業(yè)務范疇。

遠在中國的三洋似乎也預感到了松下堅決的重組節(jié)奏。

從松下的全球戰(zhàn)略層面看，為給松下品牌讓出空間和通道，品牌去“三洋”化是一個無法回避的話題。合肥三洋是三洋電機在中國大陸上市公司唯一仍在運作的業(yè)務，日本三洋電機株式會社、三洋電機(中國)有限公司和三洋商貿(mào)發(fā)展株式會社合計持有29.51%的股份。作為第二大股東，合肥三洋堅持“去三洋化”的規(guī)劃也讓其倍感尷尬。三洋系一直以商標出租、專利技術授權費征收等模式與合肥三洋形成關聯(lián)交易。

三洋電機家用冰洗和東南亞4國白電銷售業(yè)務已被松下出售給了海爾，加之這四年來松下一直積極地推進三洋品牌邊緣化政策，作為第二大股東的三洋電機在合肥三洋的經(jīng)營業(yè)績，對于松下來說，并無以“特別照顧”而長期滯留的理由，而是尋找更為有利的方式和時機，與合肥三洋簽定的“三洋”品牌合約將于2016年到期，甚至在松下的角度來看，盡快處置三洋在中國的資產(chǎn)顯得日益迫切。

日資三洋萌去意

隨著合肥三洋自主品牌產(chǎn)品比例的不斷增長，加之榮事達品牌的管理權回歸，三洋品牌的權重在未來的稀釋層度將越發(fā)嚴重，這也將進一步蠶食其關聯(lián)交易的金額。

雖然銷售渠道與三洋是分開的，但同一生產(chǎn)線上出品的榮事達具備更優(yōu)秀的性價比，即便當年盈利不能明確保證，其在三四級市場擁有牢固的用戶基礎。而帝度則與三洋共用同一個銷售團隊，集中于市場容量較大的一二線發(fā)達城市。去年帝度品牌錄得負利潤率，公司寄望于與電器連鎖的深度合作達成今年下半年轉虧為盈的目標。

合肥三洋的業(yè)績在二級市場表現(xiàn)一直差強人意，此前的增發(fā)計劃也因為股價倒掛而取消。大股東鮮有參與市值經(jīng)營的積極意愿，既沒有對公司管理層的業(yè)績有明確的考核壓力，同時也缺乏使用諸如期權等對管理層的激勵措施。

數(shù)據(jù)顯示，2010年榮事達品牌的洗衣機銷量為69.9萬臺，占有4.94%國內市場份額;而到2012年已經(jīng)降到16萬臺，僅占1.67%的國內市場份額。

根據(jù)奧維的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2012年帝度洗衣機在國內的銷量僅有16.1萬臺，份額也僅為1.68%。

市場分析師告訴家電網(wǎng)，合肥三洋的三洋品牌洗衣機已難以出現(xiàn)超預期的增長，而三洋品牌的產(chǎn)品是合肥三洋的主要利潤來源，帝度最早也要四季度才能貢獻利潤。而出口訂單的急劇下滑，令合肥三洋走上不可失誤的獨木危橋。

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“三洋”退出也就成為了合肥三洋的必然選擇。

據(jù)家電網(wǎng)了解，從2013年4月24日起，合肥三洋股價大幅勁揚，從4月24日開盤價7.95元揚升至5月13日收盤價9.96元，除5月7日微跌外，合肥三洋股價在過去的17個交易日內有16個交易日以紅盤坐收。而在今年過去的五個月中累計漲幅達30.88%。

有市場消息稱，公告中所稱重大事項或為繼續(xù)未達成的非公開增發(fā)，但分析師否定了這種傳言的可能性。14日家電網(wǎng)接到坊間消息稱，此次合肥三洋連續(xù)停牌或涉及并購重組事項，標的或為合肥三洋日資股份、也不排除國資委所持有股份參與協(xié)議沽售。

事實上，關于合肥三洋的股權轉讓傳聞，這并不是第一次。

2011年12月11日，《新金融觀察報》曾發(fā)表一篇題為《松下吞噬三洋品牌合肥三洋處境尷尬》的報導，文章中寫到“對于合肥市政府來說，合肥三洋最好的出路就是將寶貴的殼資源利用好，把股份出售給海爾這樣與三洋有淵源的公司，或許是一個理想的選擇”。

2011年12月13日，合肥榮事達三洋電器股份有限公司專門針對該報道發(fā)表了一份澄清公告。

當時合肥三洋在公告中表示，公司在獲悉報道后，及時向大股東及合肥市國資委等有關部門進行了咨詢、求證，經(jīng)核實，不存在如報道中所提到的有關股權變動問題及設想。

2012年9月4日，合肥榮事達三洋電器股份有限公司發(fā)布關于與三洋電機株式會社簽署《<商標使用許可合同>之修訂合同》的關聯(lián)交易公告，在2009年3月25日雙方簽訂的《商標使用許可合同》內容基礎上，簽署《<商標使用許可合同>之修訂合同》。合同的有效期限為：自原合同(2009年1月1日起至2013年12月31日)到期后續(xù)簽至2016年12月31日。

然而，關于合肥三洋股權轉讓的風聲，在其與日本三洋達成商標使用許可延續(xù)之后，并未散去。

2012年11月30日，合肥榮事達三洋電器股份有限公司在另一份澄清公告中表示，在2012年華商安徽行啟動儀式暨安徽省重點產(chǎn)業(yè)項目推介會上，一項重點項目推介中，提及“合肥榮事達三洋電器股份有限公司的股權合作項目”，具體內容是以1.3億美元的總投資額轉讓股權，也是這次唯一的股權轉讓項目。

合肥三洋董事會在相關報道刊載后向大股東發(fā)出征詢函，合肥市國有資產(chǎn)控股有限公司否認了因股權轉讓目的參與接洽過任何機構。其承諾在三個月內不進行關于合肥榮事達三洋電器股份有限公司股權轉讓行為。

2011年和2012年，合肥三洋發(fā)表的2份澄清公告均與股權轉讓有關。因14日起的連續(xù)停牌，2013年，第三次的股權轉讓傳聞似乎再次降臨合肥三洋。

"美國大冰"——惠而浦

市場傳言中的收購方并不是曾經(jīng)接納三洋在東南亞項目的海爾集團，而是海爾在全球冰箱領域構成正面競爭的美國惠而浦公司。

惠而浦作為世界頂級家電生產(chǎn)商和零售商，產(chǎn)品包括洗衣機、微波爐、冰箱、空調等9大系列，其中世界第一冰箱制造商的地位正在接受來自海爾的挑戰(zhàn)。

惠而浦歷史長達101年，以做洗衣機起家，擅長冰洗產(chǎn)品制造，2012年銷售金額約為190億美元。

其產(chǎn)品線與合肥三洋相契合，分析人士稱如能其能成功入主，為其東南亞惠而浦品牌的代工量會大大增加。

合肥三洋年報中有句：致力成為國際化公司的文字描述，而被松下收入囊中的三洋卻在全球踐行剝離家電事業(yè)的動作，一旦三洋萌生去意，這個合肥市標竿的家電企業(yè)就需要另一個國際品牌與其續(xù)緣。同時急于在亞太尤其是東南亞冰洗市場與海爾正面競爭，美國惠爾浦顯然具備扮演這個角色的條件和能力。

據(jù)稱，惠爾浦接盤三洋的另一個前提是成為合肥三洋的大股東，此訴求給交易的成功機率大打折扣，HEA問詢多位長年從事證券報道的媒體人士均表示大股東地位不會輕易放棄。但據(jù)記者了解，國資委減持并從控股位置撤離并不與中央精神相違背，顯然合肥國資委承擔了掃清收購障礙的角色，甚至不排除考慮稀釋股份，以達成引入惠爾浦并主持企業(yè)的正向要求。合肥榮事達三洋股份有限公司在給家電網(wǎng)的函件中稱未有發(fā)布過除停牌公告外的任何信息，一切需以公司未來正式公告為準。

“如果傳言接近事實，目前應處在在等候三洋方面對價的正式態(tài)度的時間點，雖然不能按經(jīng)驗推算出具體交易價格，但肯定不會形成“折價收購”的局面。據(jù)粗略估計，按照當前股份比例對應的股價估算是次交易價格或會在20億人民幣左右?！弊C券從業(yè)人士分析。