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摘要：  5月18日，據(jù)悉，合肥三洋的股價(jià)經(jīng)歷了連續(xù)十一個(gè)交易日放量上揚(yáng)，本周二據(jù)上交所交易提示，因有重要事項(xiàng)未公告，該股臨時(shí)停牌。

關(guān)鍵字：  三洋，松下，新能源業(yè)務(wù)

5月18日，據(jù)悉，合肥三洋的股價(jià)經(jīng)歷了連續(xù)十一個(gè)交易日放量上揚(yáng)，本周二據(jù)上交所交易提示，因有重要事項(xiàng)未公告，該股臨時(shí)停牌。

按照收盤價(jià)計(jì)算合肥三洋市值超過(guò)53億人民幣，其中33609.96萬(wàn)限售A股中，分別為合肥市國(guó)有資產(chǎn)控股有限公司以及三洋電機(jī)系所持有。三洋電機(jī)及一致行動(dòng)人總持股總比例為29.51%，當(dāng)期股值約為15.6億，是合肥三洋的第二大股東。

據(jù)合肥三洋2012年報(bào)顯示，公司2012年?duì)I業(yè)收入40.15億，同比增長(zhǎng)3.17%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.03億元，同比下降5.50%。作為公司銷售量最大也是主要利潤(rùn)來(lái)源的洗衣機(jī)業(yè)務(wù)在2013年度并沒(méi)有被投資者寄予快速增長(zhǎng)的預(yù)期，作為榮事達(dá)品牌回歸的渠道初始費(fèi)用也將高達(dá)2500萬(wàn)，自有品牌帝度則被認(rèn)為在第四季度才能貢獻(xiàn)利潤(rùn)，雖然按其“532”戰(zhàn)略規(guī)劃，2016年將達(dá)到200億收入水平，未來(lái)三年公司收入將形成快速增長(zhǎng)，但對(duì)于公司今年的整體盈利，市場(chǎng)分析師并未給予特別積極的評(píng)價(jià)。

但是國(guó)金證券在最近一份標(biāo)有買入評(píng)級(jí)的報(bào)告中提示關(guān)注該公司事件性機(jī)會(huì)的字樣。所謂“532”戰(zhàn)略規(guī)劃，是公司于2011年底提出從2012年起用五年時(shí)間打造三大品類，達(dá)到年銷售洗衣機(jī)800萬(wàn)臺(tái)，冰箱400萬(wàn)臺(tái);生活電器600萬(wàn)臺(tái);核心部件1000萬(wàn)臺(tái)套的戰(zhàn)略目標(biāo)，達(dá)到2016年實(shí)現(xiàn)200億銷售收入。對(duì)于收購(gòu)了三洋的松下來(lái)講，這只是一個(gè)相對(duì)雞肋的數(shù)字。

三洋品牌重定向 惠而浦洽購(gòu)合肥三洋

三洋品牌重定向

2009年12月份，松下(Panasonic)花費(fèi)4000億日元完成了對(duì)日本三洋電機(jī)的公開股票收購(gòu)(TOB)，自此三洋電機(jī)在松下內(nèi)部所扮演的角色，從企業(yè)業(yè)務(wù)上看，核心越來(lái)越向電池等新能源業(yè)務(wù)靠攏;從品牌上看，三洋(SANYO)品牌在松下體系中的邊緣化趨勢(shì)一直有增無(wú)減。次年五月份，因?yàn)榕c松下既有業(yè)務(wù)重疊的緣因，三洋電機(jī)相繼出售了物流子公司、半導(dǎo)體業(yè)務(wù)。

2011年11月三洋電機(jī)株式會(huì)社宣布與中國(guó)海爾集團(tuán)達(dá)成協(xié)議，將其家用商用洗衣機(jī)和家用冰箱業(yè)務(wù)以及在東南亞4國(guó)的白電銷售業(yè)務(wù)以約100億日元(約合8.26億元人民幣)的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給海爾公司。同期松下也積極部署剝離三洋電機(jī)旗下業(yè)績(jī)低迷的非自主品牌數(shù)碼相機(jī)業(yè)務(wù)。

“臺(tái)灣三洋”是由三洋電機(jī)出資47%，以及李文峰家族和其他股東出資余下的53%所構(gòu)成。就在四個(gè)月前，三洋電機(jī)將臺(tái)灣三洋電機(jī)的47%的股份以TOB方式交易35億新臺(tái)幣(約合7.2億人民幣)轉(zhuǎn)讓給能率集團(tuán)。

從松下企業(yè)戰(zhàn)略上看，“一個(gè)松下(OnePanasonic)”是未來(lái)松下終極目標(biāo)。去年松下明顯加大了對(duì)三洋電機(jī)的重組力度，包括三洋電機(jī)商用系統(tǒng)產(chǎn)品悉數(shù)用松下品牌進(jìn)行了替代。目前除數(shù)碼相機(jī)業(yè)務(wù)外，三洋電機(jī)與松下集團(tuán)內(nèi)部重疊和戰(zhàn)略相悖的業(yè)務(wù)一概以剝離出售。而三洋品牌則更嚴(yán)格地被定義在了新能源的業(yè)務(wù)范疇。

遠(yuǎn)在中國(guó)的三洋似乎也預(yù)感到了松下堅(jiān)決的重組節(jié)奏。

從松下的全球戰(zhàn)略層面看，為給松下品牌讓出空間和通道，品牌去“三洋”化是一個(gè)無(wú)法回避的話題。合肥三洋是三洋電機(jī)在中國(guó)大陸上市公司唯一仍在運(yùn)作的業(yè)務(wù)，日本三洋電機(jī)株式會(huì)社、三洋電機(jī)(中國(guó))有限公司和三洋商貿(mào)發(fā)展株式會(huì)社合計(jì)持有29.51%的股份。作為第二大股東，合肥三洋堅(jiān)持“去三洋化”的規(guī)劃也讓其倍感尷尬。三洋系一直以商標(biāo)出租、專利技術(shù)授權(quán)費(fèi)征收等模式與合肥三洋形成關(guān)聯(lián)交易。

三洋電機(jī)家用冰洗和東南亞4國(guó)白電銷售業(yè)務(wù)已被松下出售給了海爾，加之這四年來(lái)松下一直積極地推進(jìn)三洋品牌邊緣化政策，作為第二大股東的三洋電機(jī)在合肥三洋的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，對(duì)于松下來(lái)說(shuō)，并無(wú)以“特別照顧”而長(zhǎng)期滯留的理由，而是尋找更為有利的方式和時(shí)機(jī)，與合肥三洋簽定的“三洋”品牌合約將于2016年到期，甚至在松下的角度來(lái)看，盡快處置三洋在中國(guó)的資產(chǎn)顯得日益迫切。

日資三洋萌去意

隨著合肥三洋自主品牌產(chǎn)品比例的不斷增長(zhǎng)，加之榮事達(dá)品牌的管理權(quán)回歸，三洋品牌的權(quán)重在未來(lái)的稀釋層度將越發(fā)嚴(yán)重，這也將進(jìn)一步蠶食其關(guān)聯(lián)交易的金額。

雖然銷售渠道與三洋是分開的，但同一生產(chǎn)線上出品的榮事達(dá)具備更優(yōu)秀的性價(jià)比，即便當(dāng)年盈利不能明確保證，其在三四級(jí)市場(chǎng)擁有牢固的用戶基礎(chǔ)。而帝度則與三洋共用同一個(gè)銷售團(tuán)隊(duì)，集中于市場(chǎng)容量較大的一二線發(fā)達(dá)城市。去年帝度品牌錄得負(fù)利潤(rùn)率，公司寄望于與電器連鎖的深度合作達(dá)成今年下半年轉(zhuǎn)虧為盈的目標(biāo)。

合肥三洋的業(yè)績(jī)?cè)诙?jí)市場(chǎng)表現(xiàn)一直差強(qiáng)人意，此前的增發(fā)計(jì)劃也因?yàn)楣蓛r(jià)倒掛而取消。大股東鮮有參與市值經(jīng)營(yíng)的積極意愿，既沒(méi)有對(duì)公司管理層的業(yè)績(jī)有明確的考核壓力，同時(shí)也缺乏使用諸如期權(quán)等對(duì)管理層的激勵(lì)措施。

數(shù)據(jù)顯示，2010年榮事達(dá)品牌的洗衣機(jī)銷量為69.9萬(wàn)臺(tái)，占有4.94%國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額;而到2012年已經(jīng)降到16萬(wàn)臺(tái)，僅占1.67%的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額。

根據(jù)奧維的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2012年帝度洗衣機(jī)在國(guó)內(nèi)的銷量?jī)H有16.1萬(wàn)臺(tái)，份額也僅為1.68%。

市場(chǎng)分析師告訴家電網(wǎng)，合肥三洋的三洋品牌洗衣機(jī)已難以出現(xiàn)超預(yù)期的增長(zhǎng)，而三洋品牌的產(chǎn)品是合肥三洋的主要利潤(rùn)來(lái)源，帝度最早也要四季度才能貢獻(xiàn)利潤(rùn)。而出口訂單的急劇下滑，令合肥三洋走上不可失誤的獨(dú)木危橋。

“三洋”退出也就成為了合肥三洋的必然選擇。

據(jù)家電網(wǎng)了解，從2013年4月24日起，合肥三洋股價(jià)大幅勁揚(yáng)，從4月24日開盤價(jià)7.95元揚(yáng)升至5月13日收盤價(jià)9.96元，除5月7日微跌外，合肥三洋股價(jià)在過(guò)去的17個(gè)交易日內(nèi)有16個(gè)交易日以紅盤坐收。而在今年過(guò)去的五個(gè)月中累計(jì)漲幅達(dá)30.88%。

有市場(chǎng)消息稱，公告中所稱重大事項(xiàng)或?yàn)槔^續(xù)未達(dá)成的非公開增發(fā)，但分析師否定了這種傳言的可能性。14日家電網(wǎng)接到坊間消息稱，此次合肥三洋連續(xù)停牌或涉及并購(gòu)重組事項(xiàng)，標(biāo)的或?yàn)楹戏嗜笕召Y股份、也不排除國(guó)資委所持有股份參與協(xié)議沽售。

事實(shí)上，關(guān)于合肥三洋的股權(quán)轉(zhuǎn)讓傳聞，這并不是第一次。

2011年12月11日，《新金融觀察報(bào)》曾發(fā)表一篇題為《松下吞噬三洋品牌合肥三洋處境尷尬》的報(bào)導(dǎo)，文章中寫到“對(duì)于合肥市政府來(lái)說(shuō)，合肥三洋最好的出路就是將寶貴的殼資源利用好，把股份出售給海爾這樣與三洋有淵源的公司，或許是一個(gè)理想的選擇”。

2011年12月13日，合肥榮事達(dá)三洋電器股份有限公司專門針對(duì)該報(bào)道發(fā)表了一份澄清公告。

當(dāng)時(shí)合肥三洋在公告中表示，公司在獲悉報(bào)道后，及時(shí)向大股東及合肥市國(guó)資委等有關(guān)部門進(jìn)行了咨詢、求證，經(jīng)核實(shí)，不存在如報(bào)道中所提到的有關(guān)股權(quán)變動(dòng)問(wèn)題及設(shè)想。

2012年9月4日，合肥榮事達(dá)三洋電器股份有限公司發(fā)布關(guān)于與三洋電機(jī)株式會(huì)社簽署《<商標(biāo)使用許可合同>之修訂合同》的關(guān)聯(lián)交易公告，在2009年3月25日雙方簽訂的《商標(biāo)使用許可合同》內(nèi)容基礎(chǔ)上，簽署《<商標(biāo)使用許可合同>之修訂合同》。合同的有效期限為：自原合同(2009年1月1日起至2013年12月31日)到期后續(xù)簽至2016年12月31日。

然而，關(guān)于合肥三洋股權(quán)轉(zhuǎn)讓的風(fēng)聲，在其與日本三洋達(dá)成商標(biāo)使用許可延續(xù)之后，并未散去。

2012年11月30日，合肥榮事達(dá)三洋電器股份有限公司在另一份澄清公告中表示，在2012年華商安徽行啟動(dòng)儀式暨安徽省重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目推介會(huì)上，一項(xiàng)重點(diǎn)項(xiàng)目推介中，提及“合肥榮事達(dá)三洋電器股份有限公司的股權(quán)合作項(xiàng)目”，具體內(nèi)容是以1.3億美元的總投資額轉(zhuǎn)讓股權(quán)，也是這次唯一的股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目。

合肥三洋董事會(huì)在相關(guān)報(bào)道刊載后向大股東發(fā)出征詢函，合肥市國(guó)有資產(chǎn)控股有限公司否認(rèn)了因股權(quán)轉(zhuǎn)讓目的參與接洽過(guò)任何機(jī)構(gòu)。其承諾在三個(gè)月內(nèi)不進(jìn)行關(guān)于合肥榮事達(dá)三洋電器股份有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為。

2011年和2012年，合肥三洋發(fā)表的2份澄清公告均與股權(quán)轉(zhuǎn)讓有關(guān)。因14日起的連續(xù)停牌，2013年，第三次的股權(quán)轉(zhuǎn)讓傳聞似乎再次降臨合肥三洋。

"美國(guó)大冰"——惠而浦

市場(chǎng)傳言中的收購(gòu)方并不是曾經(jīng)接納三洋在東南亞項(xiàng)目的海爾集團(tuán)，而是海爾在全球冰箱領(lǐng)域構(gòu)成正面競(jìng)爭(zhēng)的美國(guó)惠而浦公司。

惠而浦作為世界頂級(jí)家電生產(chǎn)商和零售商，產(chǎn)品包括洗衣機(jī)、微波爐、冰箱、空調(diào)等9大系列，其中世界第一冰箱制造商的地位正在接受來(lái)自海爾的挑戰(zhàn)。

惠而浦歷史長(zhǎng)達(dá)101年，以做洗衣機(jī)起家，擅長(zhǎng)冰洗產(chǎn)品制造，2012年銷售金額約為190億美元。

其產(chǎn)品線與合肥三洋相契合，分析人士稱如能其能成功入主，為其東南亞惠而浦品牌的代工量會(huì)大大增加。

合肥三洋年報(bào)中有句：致力成為國(guó)際化公司的文字描述，而被松下收入囊中的三洋卻在全球踐行剝離家電事業(yè)的動(dòng)作，一旦三洋萌生去意，這個(gè)合肥市標(biāo)竿的家電企業(yè)就需要另一個(gè)國(guó)際品牌與其續(xù)緣。同時(shí)急于在亞太尤其是東南亞冰洗市場(chǎng)與海爾正面競(jìng)爭(zhēng)，美國(guó)惠爾浦顯然具備扮演這個(gè)角色的條件和能力。

據(jù)稱，惠爾浦接盤三洋的另一個(gè)前提是成為合肥三洋的大股東，此訴求給交易的成功機(jī)率大打折扣，HEA問(wèn)詢多位長(zhǎng)年從事證券報(bào)道的媒體人士均表示大股東地位不會(huì)輕易放棄。但據(jù)記者了解，國(guó)資委減持并從控股位置撤離并不與中央精神相違背，顯然合肥國(guó)資委承擔(dān)了掃清收購(gòu)障礙的角色，甚至不排除考慮稀釋股份，以達(dá)成引入惠爾浦并主持企業(yè)的正向要求。合肥榮事達(dá)三洋股份有限公司在給家電網(wǎng)的函件中稱未有發(fā)布過(guò)除停牌公告外的任何信息，一切需以公司未來(lái)正式公告為準(zhǔn)。

“如果傳言接近事實(shí)，目前應(yīng)處在在等候三洋方面對(duì)價(jià)的正式態(tài)度的時(shí)間點(diǎn)，雖然不能按經(jīng)驗(yàn)推算出具體交易價(jià)格，但肯定不會(huì)形成“折價(jià)收購(gòu)”的局面。據(jù)粗略估計(jì)，按照當(dāng)前股份比例對(duì)應(yīng)的股價(jià)估算是次交易價(jià)格或會(huì)在20億人民幣左右?！弊C券從業(yè)人士分析。