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摘要：  據(jù)國(guó)家發(fā)改委能源研究所副所長(zhǎng)王仲穎透露，目前各方對(duì)電價(jià)補(bǔ)貼政策已形成統(tǒng)一意見(jiàn)，特別是涉及分布式光伏的度電補(bǔ)貼已有明確定論。業(yè)界分析認(rèn)為，此次意見(jiàn)統(tǒng)一可能意味著補(bǔ)貼政策的最終方案不日將出臺(tái)。根據(jù)最終意見(jiàn)，分布式光伏補(bǔ)貼將維持以往市場(chǎng)預(yù)期的補(bǔ)貼額度。

關(guān)鍵字：  電價(jià)補(bǔ)貼，分布式光伏，巴菲特，太陽(yáng)能

分布式光伏發(fā)電補(bǔ)貼將落地

據(jù)國(guó)家發(fā)改委能源研究所副所長(zhǎng)王仲穎透露，目前各方對(duì)電價(jià)補(bǔ)貼政策已形成統(tǒng)一意見(jiàn)，特別是涉及分布式光伏的度電補(bǔ)貼已有明確定論。業(yè)界分析認(rèn)為，此次意見(jiàn)統(tǒng)一可能意味著補(bǔ)貼政策的最終方案不日將出臺(tái)。根據(jù)最終意見(jiàn)，分布式光伏補(bǔ)貼將維持以往市場(chǎng)預(yù)期的補(bǔ)貼額度。

對(duì)此，市場(chǎng)分析人士指出，即便照此落實(shí)，仍將刺激國(guó)內(nèi)分布式光伏市場(chǎng)大規(guī)模啟動(dòng)，預(yù)計(jì)今年全年的分布式光伏裝機(jī)將達(dá)6GW。

民生證券新能源行業(yè)首席分析師王海生就認(rèn)為，目前東部發(fā)達(dá)地區(qū)峰時(shí)工業(yè)電價(jià)0.7-0.8元/度，商業(yè)用電約1.2元/度，而前分布式裝機(jī)由于不需要升壓站等額外開支，成本低于傳統(tǒng)的地面電站。

目前，從事光伏組件、電池、硅片的上市公司有海潤(rùn)光伏(600401)、向日葵(300111)、天威保變(600550)和超日太陽(yáng)(002506)等。機(jī)電設(shè)備方面，陽(yáng)光電源(300274)生產(chǎn)光伏逆變器，在業(yè)內(nèi)擁有極高的市場(chǎng)占有率，光伏設(shè)備生產(chǎn)商有天龍光電(300029)、精功科技(002006)。除此之外，還有通過(guò)光伏建筑一體化，從事合同能源管理的泰豪科技(600590)等公司。

巴菲特訪華 “股神”效應(yīng)催熱太陽(yáng)能板塊

國(guó)務(wù)院副總理汪洋13日在京會(huì)見(jiàn)了美國(guó)伯克希爾哈撒韋投資集團(tuán)董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官沃倫·巴菲特一行。

迄今為止，巴菲特共買過(guò)2只中國(guó)股票，一只是中國(guó)石油(H股)，已于2007年清空;另一只是比亞迪(H股)，目前由伯克希爾集團(tuán)旗下中美能源公司持約10%的股份。

今年以來(lái)，巴菲特大手筆投資太陽(yáng)能、百億美元收購(gòu)亨氏等消息推動(dòng)光伏、食品調(diào)料等個(gè)股聞風(fēng)而動(dòng)。本次巴菲特訪華，市場(chǎng)人士憧憬他將再次掀起新的熱潮。

截至收盤，受“股神”效應(yīng)影響，昨日太陽(yáng)能板塊在大盤大跌情況下逆勢(shì)上漲，成為兩市唯一上漲板塊。特別是比亞迪尾盤強(qiáng)勢(shì)漲停，此外，海潤(rùn)光伏上漲7.79%、中環(huán)股份上漲7.21%，陽(yáng)光電源漲超6%，向日葵漲近6%。

川投能源:新光硅業(yè)拖累12年業(yè)績(jī)

川投能源600674

研究機(jī)構(gòu)：瑞銀證券 分析師：徐穎真，郁威 撰寫日期：2013-03-13

受累新光硅業(yè)，業(yè)績(jī)低于預(yù)期.

川投能源公布2012年業(yè)績(jī)快報(bào)，控股電廠全年完成發(fā)電量39.36億度，收入11.37億元，基本與去年持平。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.1億元(對(duì)應(yīng)EPS0.212元)，同比增長(zhǎng)17.3%，分別低于我們和市場(chǎng)預(yù)期20%和26%，主要因?yàn)楣緦?duì)參股的新光硅業(yè)計(jì)提長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備8021萬(wàn)元。不考慮減值準(zhǔn)備的影響，公司業(yè)績(jī)低于我們預(yù)期5%。

預(yù)計(jì)錦屏二級(jí)電站投產(chǎn)將提升雅礱江一季度業(yè)績(jī).

錦屏二級(jí)2臺(tái)機(jī)組均于今年1月初投產(chǎn)。受此影響，我們預(yù)計(jì)雅礱江一季度有望取得較高收益:1)錦屏二級(jí)采用引水式設(shè)計(jì)，四條引水隧洞獨(dú)立運(yùn)行、分開轉(zhuǎn)固，因此折舊與盈利匹配不會(huì)太差;2)2臺(tái)機(jī)組1月初即投產(chǎn)，但折舊從2月開始計(jì)提;3)僅有2臺(tái)機(jī)組投產(chǎn)，機(jī)組負(fù)荷率較高。

新光硅業(yè)持續(xù)虧損，剝離恐有難度.

受中國(guó)對(duì)進(jìn)口的多晶硅進(jìn)行雙反調(diào)查的影響，近期多晶硅價(jià)格略有反彈，從最低15美元上漲至約19美元，但是仍遠(yuǎn)低于新光硅業(yè)停產(chǎn)前的生產(chǎn)成本。我們預(yù)計(jì)新光硅業(yè)短期內(nèi)復(fù)產(chǎn)或者剝離都有難度。

估值:目標(biāo)價(jià)9.97元，買入評(píng)級(jí).

我們使用DCF(WACC7.3%)和成本法對(duì)雅礱江下游和中游電站估值，在不考慮中上游開發(fā)權(quán)的情況下得到雅礱江水電估值是406億元(公司持有其48%股權(quán))，同樣使用DCF法(WACC7.9%)得到雅礱江以外資產(chǎn)25億估值。將兩部分相加得到公司股權(quán)價(jià)值219億，目標(biāo)價(jià)9.97元/股。

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金晶科技:行業(yè)拐點(diǎn)向上，新一輪盈利周期的起點(diǎn)

金晶科技600586

研究機(jī)構(gòu)：招商證券分析師：王晶晶 撰寫日期：2013-03-01

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為玻璃和純堿，玻璃占營(yíng)業(yè)收入的65%。目前，公司在山東全資和控股8條浮法玻璃生產(chǎn)線，參股河北2條線，共擁有浮法玻璃權(quán)益產(chǎn)能3300萬(wàn)重箱。其中普通浮法玻璃權(quán)益產(chǎn)能為2580萬(wàn)重箱，超白和汽車玻璃產(chǎn)能均為360萬(wàn)重箱。純堿方面，公司全資擁有的山東海天生化公司擁有年產(chǎn)120萬(wàn)噸純堿的生產(chǎn)能力。2012上半年，玻璃業(yè)務(wù)收入9.04億元，占主營(yíng)收入的65%。

玻璃行業(yè)景氣將迎來(lái)拐點(diǎn)，公司今年新增產(chǎn)能達(dá)到21%且產(chǎn)品深加工比例提高。我們認(rèn)為玻璃行業(yè)將在一、二季度迎來(lái)需求拐點(diǎn)，玻璃價(jià)格會(huì)上漲。公司在北京新建的2條共720萬(wàn)重箱超白玻璃線計(jì)劃二季度投產(chǎn)，公司浮法玻璃權(quán)益產(chǎn)能將分別增長(zhǎng)21%。北京1000萬(wàn)平米在線LOW-E產(chǎn)能會(huì)同時(shí)投產(chǎn)，而目前公司僅有230萬(wàn)平米LOW-E產(chǎn)能，公司的產(chǎn)品深加工比例將因此大大提高。

公司是超白玻璃領(lǐng)域的龍頭，產(chǎn)品相較其他公司具有一定溢價(jià)，去年下半年開始超白玻璃價(jià)格有所回升。公司是國(guó)內(nèi)最早生產(chǎn)超白玻璃的企業(yè)，2005年引進(jìn)PPG的技術(shù)出產(chǎn)了第一塊國(guó)產(chǎn)超白玻璃。公司超白玻璃質(zhì)量?jī)?yōu)異，在國(guó)內(nèi)享有很高的美譽(yù)度，去年下半年開始超白玻璃價(jià)格已經(jīng)有所回升。

純堿業(yè)務(wù)將跟隨玻璃行業(yè)緩慢復(fù)蘇，今年實(shí)現(xiàn)減虧是大概率事件。去年使用氨堿法工藝生產(chǎn)純堿的公司都處于虧損的境地，且虧損程度逐季加深。純堿下游的40%集中在平板玻璃，其余下游較為分散，因此在平板玻璃行業(yè)處于拐點(diǎn)的情況下，純堿也將緩慢復(fù)蘇，2013年實(shí)現(xiàn)減虧是大概率事件。

積極關(guān)注本階段的投資機(jī)會(huì)。我們預(yù)測(cè)玻璃行業(yè)處于需求拐點(diǎn)，隨著北京生產(chǎn)線投產(chǎn)公司今年產(chǎn)能將增長(zhǎng)21%，且高端玻璃和深加工比例都大幅提高。目前公司PB為1.5倍，在業(yè)內(nèi)較低。預(yù)計(jì)2013、2014年公司EPS為0.09和0.23元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE為46.6和17.9倍，給予“強(qiáng)烈推薦-B”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:玻璃需求復(fù)蘇低于預(yù)期，新增產(chǎn)能點(diǎn)火加快。

特變電工:多晶硅價(jià)格持續(xù)上漲，成本兌現(xiàn)概率大

特變電工600089

研究機(jī)構(gòu)：申銀萬(wàn)國(guó)證券 分析師：周旭輝 撰寫日期：2013-01-25

我們預(yù)計(jì)特變電工2012-2014年EPS為0.45、0.58、0.70，對(duì)應(yīng)的PE為17、13、11。鑒于多晶硅價(jià)格仍在持續(xù)上漲并且能階段性維持，而公司多晶硅的成本降幅超預(yù)期兌現(xiàn)的概率大，并且光伏電站業(yè)務(wù)有可能成為亮點(diǎn)，我們維持特變電工的買入評(píng)級(jí)。

我們推薦特變電工的核心邏輯是多晶硅價(jià)格的上漲和公司多晶硅新線的成本下降超預(yù)期。這兩個(gè)邏輯已經(jīng)不斷得到驗(yàn)證，多晶硅價(jià)格已經(jīng)從底部的15上漲至19美元/公斤;特變老線的成本和新疆大全的成本讓特變新線成本兌現(xiàn)的概率大增。

多晶硅價(jià)格是反轉(zhuǎn):1、我們判斷價(jià)格漲至23美元/公斤，一線企業(yè)的多晶硅企業(yè)的產(chǎn)能與需求基本匹配，而二三線多晶硅企業(yè)由于現(xiàn)金成本高于價(jià)格難于復(fù)產(chǎn);2、多晶硅漲價(jià)不會(huì)壓制需求，因?yàn)樗谙到y(tǒng)成本占比中已經(jīng)很低，價(jià)格再上漲24%，而系統(tǒng)成本也僅上漲2%;3、無(wú)論多晶硅雙反是否成立，多晶硅在目前價(jià)格水平上都會(huì)有供給的缺口。

特變電工成本兌現(xiàn)的概率高:1、特變電工的老線生產(chǎn)成本(含折舊，不含三項(xiàng)費(fèi)用)已經(jīng)降至19美元/公斤，特變電工的老線說(shuō)明了特變的多晶硅生產(chǎn)技術(shù)已經(jīng)成熟，大全新能源新疆生產(chǎn)線的生產(chǎn)成本目前已經(jīng)降至16美元/公斤，大全新能源在新疆的成功，充分說(shuō)明了低電價(jià)的優(yōu)勢(shì)。特變的新線成本將比這兩條都要低;2、硅烷流化床不會(huì)顛覆改良西門子法。保利協(xié)鑫改良西門子法量產(chǎn)尚需時(shí)日，而且REC的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)證明，硅烷流化床法由于下游客戶接受度問(wèn)題，僅僅是改良西門子的補(bǔ)充，而不是替代。

我們2013年1月6日的報(bào)告《特變電工:多晶硅成本下降超預(yù)期，隱形龍頭初現(xiàn)端倪》認(rèn)為:推薦特變電工的邏輯是多晶硅價(jià)格上漲和公司多晶硅新線的成本下降超預(yù)期，目前這兩個(gè)邏輯不斷地得到驗(yàn)證。

多晶硅價(jià)格:已經(jīng)從底部的15美元/公斤上漲至18.6美元/公斤，并且，目前仍在加速上漲的態(tài)勢(shì)中，我們預(yù)計(jì)能漲至23美元/公斤;

特變電工多晶硅1.2萬(wàn)噸新線生產(chǎn)成本(含折舊，不含三項(xiàng)費(fèi)用):目前有兩個(gè)既成的事實(shí)讓特變電工新線成本達(dá)到13美元/公斤的概率大增，1、特變電工的老線(3000噸)生產(chǎn)成本(含折舊，不含三項(xiàng)費(fèi)用)已經(jīng)降至19美元/公斤，而新線相比舊線，工藝更優(yōu)，電價(jià)更低，折舊更低;2、我們判斷大全新能源新疆生產(chǎn)線的生產(chǎn)成本目前已經(jīng)降至16美元/公斤，而特變電工相比大全，折舊更低，工藝更佳。

經(jīng)過(guò)我們這段時(shí)間與市場(chǎng)的溝通，市場(chǎng)仍有以下幾點(diǎn)分歧和疑問(wèn)。

一、多晶硅的價(jià)格是反彈還是反轉(zhuǎn)，會(huì)不會(huì)價(jià)格漲完之后迅速回落?擔(dān)心價(jià)格又會(huì)回落的主要論據(jù)是1、價(jià)格上漲之后，成本高企的企業(yè)又會(huì)復(fù)產(chǎn);2、多晶硅價(jià)格上漲會(huì)使系統(tǒng)成本上升，最終壓制需求;3、多晶硅雙反可能最后不會(huì)落實(shí)，國(guó)外產(chǎn)能繼續(xù)壓制價(jià)格。

二、特變電工成本能不能兌現(xiàn)，兌現(xiàn)之后會(huì)不會(huì)又有新的技術(shù)沖擊?主要論據(jù)是1、號(hào)稱成本低的企業(yè)很多，真正兌現(xiàn)的寥寥;2、硅烷流化床法成本可能會(huì)降至15美元/公斤以下，屆時(shí)這個(gè)技術(shù)又將顛覆改良西門子法。

航天機(jī)電:優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，全面進(jìn)軍電站開發(fā)

航天機(jī)電600151

研究機(jī)構(gòu)：民族證券 分析師：符彩霞 撰寫日期：2013-03-21

1、公司2012年?duì)I業(yè)收入為15.29億元，同比下滑35.93%;歸屬上市公司凈利潤(rùn)-8.89億元，同比減少6111.97%。由于光伏組件價(jià)格下跌幅度大于成本下降幅度，全年出現(xiàn)巨額虧損，特別是多晶硅虧損嚴(yán)重。由于公司在西部投資的電站尚未出售，未能貢獻(xiàn)收益。

2、相繼剝離多晶硅料和硅片業(yè)務(wù)，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。2012年轉(zhuǎn)讓嚴(yán)重影響公司財(cái)務(wù)狀況的神舟硅業(yè)29.70%的股權(quán)，目前持有神州硅業(yè)19.63%的股權(quán)。2013年1月底，轉(zhuǎn)讓款已全部到帳。轉(zhuǎn)讓成都航天模塑股份有限公司17.14%的股權(quán)。2013年1月9日，公司決定轉(zhuǎn)讓內(nèi)蒙古中環(huán)光伏20%的股權(quán)(尚未實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)讓)。

3、收購(gòu)-建造-出售的商業(yè)模式。公司項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，已獲得近400MW的光伏電站開發(fā)路條，已建和在建光伏電站約250MW。公司目前電池、組件的產(chǎn)能為500MW，產(chǎn)能大部分可以被自己的電站消納。公司未來(lái)電站的商業(yè)模式就是收購(gòu)電站-建造電站-出售電站，從而快速回籠資金。

4、成立合資公司收購(gòu)電站項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的對(duì)外出售，快速回籠資金。

公司擬與上實(shí)集團(tuán)子公司上海星河數(shù)碼投資共同出資成立合資公司，航天機(jī)電股權(quán)占比15%，由合資公司收購(gòu)包括本公司持有的國(guó)內(nèi)光伏電站項(xiàng)目，從而快速回籠資金。公司具有航天央企背景，具備優(yōu)秀的項(xiàng)目獲得能力，融資能力和項(xiàng)目出讓能力，電站開發(fā)要素完全具備。

風(fēng)險(xiǎn)提示:國(guó)內(nèi)電站補(bǔ)貼政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，電站轉(zhuǎn)讓進(jìn)度的風(fēng)險(xiǎn)。

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南玻A:行業(yè)復(fù)蘇，盈利反彈，估值提升

南玻A 000012

研究機(jī)構(gòu)：瑞銀證券 分析師：密葉舟 撰寫日期：2013-01-28

太陽(yáng)能板塊有望扭虧為盈，多晶硅進(jìn)口“雙反”是短期催化劑

2012年太陽(yáng)能板塊預(yù)計(jì)虧損1.5-2億元?？紤]到多晶硅有效產(chǎn)能大幅收縮、供需階段性改善，我們預(yù)計(jì)多晶硅價(jià)格有望從目前的18美元左右繼續(xù)反彈至20美元/千克以上。2月份針對(duì)海外進(jìn)口多晶硅的“雙反”將是潛在的催化劑。

我們預(yù)計(jì)南玻13年太陽(yáng)能業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)盈利1億元左右，有望超出市場(chǎng)預(yù)期。

預(yù)計(jì)工程玻璃盈利仍將穩(wěn)步增長(zhǎng)，浮法玻璃價(jià)格將小幅反彈

考慮到產(chǎn)能增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2013年中空LOW-E和鍍膜大板的銷量將有10%-20%的增長(zhǎng)，毛利率水平仍能維持穩(wěn)定在32%左右。我們預(yù)計(jì)2012/13年公司工程玻璃毛利占比將分別為59.7%/59.5%，是公司利潤(rùn)的最大來(lái)源。我們認(rèn)為2013年浮法玻璃的供需格局溫和改善將會(huì)對(duì)玻璃價(jià)格反彈形成一定的支持。

下調(diào)2012年盈利預(yù)測(cè)、上調(diào)2013/2014年盈利預(yù)測(cè)

我們預(yù)計(jì)公司將在2012年計(jì)提約3億元資產(chǎn)減值損失(市場(chǎng)已經(jīng)有所預(yù)期))，因此我們下調(diào)2012年的EPS預(yù)測(cè);考慮到太陽(yáng)能業(yè)務(wù)板塊有望觸底回升以及工程玻璃、浮法玻璃的盈利增長(zhǎng)，我們上調(diào)2013/14年的EPS預(yù)測(cè)。

調(diào)整后2012/13/14年的EPS為0.15/0.43/0.61元(原0.29/0.38/0.52元)。

估值:上調(diào)目標(biāo)價(jià)9.50元，上調(diào)評(píng)級(jí)至“買入”

我們將公司目標(biāo)價(jià)從7.80元上調(diào)至9.50元，目標(biāo)價(jià)的推導(dǎo)是基于瑞銀VCAM估值模型(WACC8.8%，beta為1.17x)，上調(diào)評(píng)級(jí)至“買入”。行業(yè)復(fù)蘇有利于推動(dòng)估值提升。但考慮到股價(jià)前期漲幅較大，短期相對(duì)收益恐較有限。

安泰科技:非晶產(chǎn)業(yè)能否帶來(lái)可觀利潤(rùn)仍有較大不確定性

安泰科技000969

研究機(jī)構(gòu)：上海證券 分析師：朱立民 撰寫日期：2013-03-13

下游行業(yè)需求下降，主要子公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)大幅下滑

公司認(rèn)為，2012年全球經(jīng)濟(jì)不振、國(guó)際金融危機(jī)深層次影響持續(xù)顯現(xiàn)、市場(chǎng)需求持續(xù)下滑、剛性成本不斷上升，工業(yè)制造業(yè)整體面臨成本上升過(guò)快、資金緊張、需求不足、效益下滑的局面。

公司主要產(chǎn)品所涉及的下游行業(yè)如裝備制造、有色、冶金、機(jī)械、建材、造船、新能源等整體表現(xiàn)低迷，客戶訂單大幅下降，困難局面前所未有。

主要子公司2012年業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)大幅下滑。子公司河冶科技由于受到國(guó)內(nèi)和國(guó)際宏觀形勢(shì)影響，高速工具鋼需求下降，下游機(jī)械制造行業(yè)需求放緩，同時(shí)由于河冶科技新區(qū)擴(kuò)產(chǎn)新增設(shè)備的折舊成本壓力，導(dǎo)致河冶科技業(yè)績(jī)下降。我們認(rèn)為，河冶科技的業(yè)績(jī)低迷將是長(zhǎng)期的。

進(jìn)口取向硅鋼價(jià)格繼續(xù)下降，非晶帶材補(bǔ)貼后仍沒(méi)有價(jià)格優(yōu)勢(shì)

作為非晶帶材擬替代的取向硅鋼，其進(jìn)口月度平均價(jià)在2012年價(jià)跌量縮。取向硅鋼和非晶帶材作為變壓器的專用材料，進(jìn)口取向硅鋼的價(jià)跌量縮反映了變壓器的需求側(cè)國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)對(duì)電網(wǎng)改造固定資產(chǎn)投資意愿快速下降的狀況，也反映了取向硅鋼與非晶帶材的競(jìng)爭(zhēng)狀況。

變壓器損耗主要分為空載損耗和負(fù)載損耗?？蛰d損耗。又叫變壓器的鐵損，是變壓器的固定損耗，包括磁滯損耗和渦流損耗。磁滯損耗，隨著硅鋼片的材質(zhì)系數(shù)、磁通密度、磁通變化頻率及體積的增大而增加。渦流損耗，隨著硅鋼片的電導(dǎo)率、片厚的平方值、磁通密度及體積的增大而增加。因此，片厚的厚薄對(duì)渦流損耗的影響較大，要求用薄的硅鋼片來(lái)疊裝變壓器鐵心。負(fù)載損耗。又稱變壓器的銅損，主要是負(fù)載電流通過(guò)變壓器繞組時(shí)在電阻上引起的損耗，是變壓器的可變損耗。非晶合金變壓器能有效降低空載損耗。

2012年11月20日，財(cái)政部出臺(tái)《節(jié)能產(chǎn)品惠民工程高效節(jié)能配電變壓器推廣實(shí)施細(xì)則》，首次將變壓器列為節(jié)能補(bǔ)貼產(chǎn)品，符合條件的高效節(jié)能變壓器補(bǔ)貼幅度在3.8%~28.5%不等，只有S13硅鋼變壓器、非晶合金變壓器符合節(jié)能配電變壓器。

根據(jù)我們的測(cè)算，按照?qǐng)D3進(jìn)口取向硅鋼在2012年12月、2013年1月再次大幅降價(jià)后，相對(duì)于非晶合金變壓器在取得財(cái)政補(bǔ)貼后的價(jià)格，取向硅鋼變壓器再次獲得價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

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公司的萬(wàn)噸級(jí)非晶帶材及制品項(xiàng)目，于2010年4月進(jìn)入熱試和試生產(chǎn)，標(biāo)志著年產(chǎn)4萬(wàn)噸非晶帶材及制品項(xiàng)目全面建成投產(chǎn)，產(chǎn)品達(dá)到設(shè)計(jì)指標(biāo)，但是該項(xiàng)目非晶帶材的實(shí)際產(chǎn)量一直較低。我們認(rèn)為，公司非晶帶材的質(zhì)量上趕不上日立金屬，暫時(shí)難以撼動(dòng)日立金屬的業(yè)內(nèi)老大地位。

因此，我們對(duì)公司在建的高性能納米晶超薄帶及制品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目持謹(jǐn)慎態(tài)度。

對(duì)于一個(gè)本身沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)而必須通過(guò)財(cái)政補(bǔ)貼取得盈利的產(chǎn)品，企業(yè)的生死和盈利狀況都取決于財(cái)政支持的力度，應(yīng)該不會(huì)是一個(gè)暴利產(chǎn)品。光伏產(chǎn)品就是先例。

公司債發(fā)行利率較高，未來(lái)財(cái)務(wù)費(fèi)用居高不下

公司于20

11、2012年分二期發(fā)行公司債券，總規(guī)模為10億，主要安排為以下用途:償還公司銀行貸款、優(yōu)化公司債務(wù)結(jié)構(gòu)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

我們認(rèn)為，由于這兩期公司債發(fā)行利率較高，每年的利息將達(dá)到6040萬(wàn)元，未來(lái)財(cái)務(wù)費(fèi)用將居高不下，難以享受未來(lái)可能的降息機(jī)會(huì)。

對(duì)Odersun投資，公司2012年已全額計(jì)提減值準(zhǔn)備

德國(guó)OdersunAG公司是安泰科技參股的公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為研發(fā)、生產(chǎn)、銷售用于太陽(yáng)能發(fā)電的基于銅帶的薄膜太陽(yáng)能電池和組件。安泰科技報(bào)告稱“2012年全球光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展處于低谷，公司參股的德國(guó)OdersunAG公司由于資金鏈斷裂，正處于破產(chǎn)清算過(guò)程中?！惫?012年報(bào)中對(duì)OdersunAG的投資全額計(jì)提了減值準(zhǔn)備，并計(jì)入公司2012年損益，影響公司2012年歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)減少5201.19萬(wàn)元。

因此，我們認(rèn)為2013年OdersunAG或有殘值可以返還公司。

投資建議:

未來(lái)六個(gè)月內(nèi)，維持“大市同步”評(píng)級(jí)

公司經(jīng)過(guò)多年較快增長(zhǎng)，投資項(xiàng)目較多，資金占用增大，由此導(dǎo)致的折舊攤銷和債務(wù)利息大幅增加，給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)較大壓力。由于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不利影響和公司內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)壓力，以及持續(xù)低迷的市場(chǎng)需求，公司各業(yè)務(wù)領(lǐng)域的經(jīng)營(yíng)工作均受到不同程度的影響，合同定單下滑明顯，盈利水平有所下降。

公司“十二五”首期啟動(dòng)的四個(gè)重大投資項(xiàng)目將在2013年相繼建成投產(chǎn)，能否順利投產(chǎn)、達(dá)產(chǎn)并形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)仍有較大不確定性。

因此，維持公司“大市同步”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)帆股份:業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，AGM電池前景廣闊

風(fēng)帆股份600482

研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券分析師：劉元瑞 撰寫日期：2013-03-06

事件描述

風(fēng)帆股份公布業(yè)績(jī)快報(bào)，2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.27億元，同比增長(zhǎng)16.02%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.83億元，同比增長(zhǎng)18.96%;實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.18元。

事件評(píng)論

營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，季節(jié)性因素顯著。2012年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.27億元，同比增長(zhǎng)16.02%，其中:(1)主營(yíng)產(chǎn)品——汽車起動(dòng)鉛酸蓄電池產(chǎn)銷小幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)在20%左右;(2)全年電池出廠定價(jià)基本穩(wěn)定，而淡季促銷力度強(qiáng)于往年帶來(lái)電池實(shí)際價(jià)格略有下滑。從單季度營(yíng)收走勢(shì)來(lái)看，汽車起動(dòng)電池1、4季度為銷售旺季，因此全年?duì)I收“兩頭高、中間低”，季節(jié)性因素影響顯著。

業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，盈利能力小幅提升。公司2012年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)0.83億元，同比增長(zhǎng)18.96%，基本符合我們預(yù)期;公司在第4季度銷售旺季實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.23億元，處于全年最高水平。我們判斷，由于公司主動(dòng)縮減了部分中低端整車配套車企的供貨量，加大了產(chǎn)品在售后維護(hù)市場(chǎng)的投放以獲取更高的單品盈利能力，因此公司盈利能力獲得小幅改善，2012年凈利率提升至1.75%。

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由于配套業(yè)務(wù)對(duì)公司售后維護(hù)市場(chǎng)產(chǎn)量釋放起到支撐，且較多車企合作關(guān)系穩(wěn)定，因此后續(xù)收縮空間有限。

傳統(tǒng)電池產(chǎn)能補(bǔ)缺，AGM電池市場(chǎng)空間廣闊。公司目前汽車起動(dòng)電池產(chǎn)能約為1400-1500萬(wàn)只，隨著擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃的穩(wěn)步推進(jìn)，2013年底有望達(dá)到2000萬(wàn)只，產(chǎn)能不足瓶頸逐步緩解。同時(shí)，考慮到公司老廠產(chǎn)能搬遷，以及開口電池產(chǎn)線向免維護(hù)電池轉(zhuǎn)化工作的持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)全年公司產(chǎn)銷增長(zhǎng)維持在10-20%。新興AGM電池(啟停電池)更加節(jié)能，市場(chǎng)空間廣闊，公司在技術(shù)上儲(chǔ)備扎實(shí)，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)小批量供貨，募投項(xiàng)目建成后有望成為公司新的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)點(diǎn)。

維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2013-2014年EPS分別為0.22、0.26，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE分別為41、34倍，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

光電股份:光伏資產(chǎn)即將剝離，業(yè)績(jī)面臨大幅增長(zhǎng)

光電股份600184

研究機(jī)構(gòu)：銀河證券 分析師：鞠厚林 撰寫日期：2013-03-21

1.事件

公司周末董事會(huì)公告及關(guān)聯(lián)交易公告:公司于3月14日與控股股東北方光電集團(tuán)簽訂協(xié)議，將公司所持云南天達(dá)光伏科87.92%股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓予北方光電集團(tuán)有限公司。

2.我們的分析與判斷

(一)光伏資產(chǎn)對(duì)2012年業(yè)績(jī)影響較大

2012年天達(dá)公司營(yíng)業(yè)收入6299萬(wàn)元，歸屬凈利潤(rùn)為-1.51億元。對(duì)光電股份2012年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)形成較大的負(fù)面影響。按2012年底的評(píng)估數(shù)據(jù)，天達(dá)公司87.92%股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格約為8709萬(wàn)元。 根據(jù)公司前期發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2012年年度實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)比2011年同期減少50%-95%。業(yè)績(jī)下降是由于光伏太陽(yáng)能市場(chǎng)持續(xù)低迷、產(chǎn)品價(jià)格下跌、計(jì)提資產(chǎn)減值損失等原因。 基于上述數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)公司2012年的每股收益不超過(guò)0.06元。同時(shí)我們估算，如果不考慮光伏資產(chǎn)的業(yè)績(jī)，公司的軍品業(yè)務(wù)和光學(xué)材料業(yè)務(wù)2012年實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤(rùn)約為1.4-1.5億元的水平，相當(dāng)于每股收益0.7元左右。

(二)軍品業(yè)務(wù)和光學(xué)材料將較快增長(zhǎng)

公司的主導(dǎo)業(yè)務(wù)是國(guó)防軍工產(chǎn)品，包括精確制導(dǎo)系統(tǒng)及制導(dǎo)導(dǎo)引產(chǎn)品、航空顯控信息裝備、地面顯控信息裝備。公司的軍工產(chǎn)品屬于信息化及精確打擊類，是國(guó)防工業(yè)發(fā)展重點(diǎn)之一，近年來(lái)呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2012年該板塊實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)可達(dá)到7000萬(wàn)元左右，2013年繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)的可能性較大。 公司的光學(xué)材料業(yè)務(wù)2012上半年實(shí)現(xiàn)收入2.69億元，同比增長(zhǎng)42%，凈利潤(rùn)3562萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)186%。公司的此項(xiàng)業(yè)務(wù)通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，目前正處于加快發(fā)展的良性軌道，預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)可達(dá)7000萬(wàn)元以上，2013年和2014年仍將延續(xù)高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

3.投資建議

我們預(yù)計(jì)2012年的每股收益為0.05元左右，2013年由于不受光伏拖累，預(yù)計(jì)每股收益0.88元，市盈率為26倍，在軍工股中具有估值吸引力，同時(shí)考慮到公司有進(jìn)一步整合集團(tuán)軍工資產(chǎn)的潛力，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

北新建材:2012表現(xiàn)堪稱完美，期待2013再接再厲

北新建材000786

研究機(jī)構(gòu)：東方證券 分析師：鮑雁辛 撰寫日期：2013-03-22

投資要點(diǎn)

公司2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.85億元，同比增長(zhǎng)12.00%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.77億元，同比增長(zhǎng)29.48%，EPS1.18元，符合預(yù)期，另外公告投資約3.55億元新建3條并調(diào)整9條(大部分為擴(kuò)產(chǎn))石膏板生產(chǎn)線，對(duì)應(yīng)新增產(chǎn)能規(guī)模約2.2億平米。

原材料及能源成本的大幅降低促使盈利能力明顯提升，主要原材料護(hù)面紙(制造成本占比約35%)及煤炭(占比約25%)價(jià)格的回落令每平米制造成本下降約5.7%至3.85元/平米，綜合毛利率因此提升約3.8個(gè)百分點(diǎn)。其中第4季度毛利率30.8%，達(dá)到2009年2、3季度水平?？紤]到2012年上半年毛利率基數(shù)較低，我們判斷2013年上半年毛利率同比仍將明顯提升。

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渠道下沉，大力拓展縣級(jí)市場(chǎng)對(duì)沖全國(guó)地產(chǎn)竣工面積增速大幅回落的影響，其中主打中低端的品牌“泰山”實(shí)現(xiàn)22.5%的銷量增長(zhǎng)，帶動(dòng)整體實(shí)現(xiàn)銷量10.53億平米，同增19.8%，公司一貫的成本及品牌優(yōu)勢(shì)得以進(jìn)一步顯現(xiàn)。

卓有成效的內(nèi)控體系令期間費(fèi)用率維持在11.3%的較低水平，其中子公司泰山石膏銷售凈利潤(rùn)率達(dá)15.1%，并且公司在權(quán)益乘數(shù)保持穩(wěn)定的同時(shí)加快周轉(zhuǎn)，近5年ROE不斷攀升，2012年達(dá)到20.7%的歷史新高，單從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)角度，在石膏板這一較低壁壘激烈競(jìng)爭(zhēng)的成熟市場(chǎng)，公司的表現(xiàn)堪稱完美。

截止2012年底公司產(chǎn)能16.5億平米(包括試生產(chǎn)線)，市占率達(dá)到約42%，2013年我們估算公司市占率有望接近50%，預(yù)計(jì)到2015年產(chǎn)能20億平米的目標(biāo)有望提前實(shí)現(xiàn)。

財(cái)務(wù)與估值

我們預(yù)測(cè)公司2013-2015年可實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)8.34、10.07、12.01億元，預(yù)計(jì)每股收益分別為1.45、1.75、2.09元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013-2015年P(guān)E為12.2、10.1、8.5倍，按可比公司2013年平均14.6倍的市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)21.19元，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

樓堂館所新建面積的大幅回落令需求明顯萎縮，原材料價(jià)格的上漲侵蝕利潤(rùn)。

杉杉股份:鋰電業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，服裝和投資業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)下降

杉杉股份600884

研究機(jī)構(gòu)：第一創(chuàng)業(yè)證券 分析師：何本虎 撰寫日期：2013-03-25

事件:

3月22日晚間，公司公布2012年年報(bào)，2012年全年?duì)I業(yè)收入為37.56億元，較上年同期增25.11%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.59億元，較上年同期增3.56%;基本每股收益為0.387元，較上年同期上升3.56%;擬每10股派現(xiàn)金紅利0.60元(含稅)。

點(diǎn)評(píng):

1、營(yíng)收較快增長(zhǎng)，鋰電材料毛利率下降影響整體毛利率

公司2012年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.56億元，同比增長(zhǎng)25.11%。其中，第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.20億元，同比增長(zhǎng)20.86%。在宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、出口下滑等因素的影響下，公司營(yíng)收仍實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，其中鋰電材料業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)45.03%。

從銷售毛利率水平來(lái)看，2012年為22.76%，較2011年同期的24.43%下降了1.67個(gè)百分點(diǎn);其中，第四季度毛利率為23.34%，較2011年同期的21.70%上升了1.64個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比2012年第三季度的19.89%上升了3.45個(gè)百分點(diǎn)。毛利率同比下降的主要原因是鋰電材料業(yè)務(wù)毛利率下降。

2、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率明顯下降

2012年全年，公司管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)僅5.04%，低于營(yíng)收增速25.11%;管理費(fèi)用率為7.0%，比11年同期的12.0%下降了2.0個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是租賃、折舊、攤銷費(fèi)用以及公司經(jīng)費(fèi)下降。

2012年全年，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)11.35%，低于營(yíng)收增速;財(cái)務(wù)費(fèi)用率為3.8%，比去年同期的4.2%下降了0.4個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是匯兌收益大幅減少。

3、資產(chǎn)減值損失增長(zhǎng)十五倍，投資凈收益下降約兩成

2012年全年，公司資產(chǎn)減值損失為4，929萬(wàn)元，較2011年的302萬(wàn)元增長(zhǎng)1534%，原因是壞賬損失和存貨跌價(jià)損失增加。

2012年全年，公司投資凈收益為14，978萬(wàn)元，比2011年減少了3，425萬(wàn)元，下降幅度為18.61%。

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4、鋰電材料業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)42%，凈利潤(rùn)占比達(dá)61%

公司是國(guó)內(nèi)鋰電材料綜合供應(yīng)商第一品牌，2012年，公司鋰電池材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入16.78億元，同比增長(zhǎng)45.03%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.48億元，同比增長(zhǎng)30.61%;歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)9，692萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)42.03%。其中，正極材料、正極材料前驅(qū)體、負(fù)極材料和電解液業(yè)務(wù)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)分別1，791萬(wàn)元、-2，011萬(wàn)元、7，087萬(wàn)元和3，245萬(wàn)元。正極材料前驅(qū)體業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損的原因是相應(yīng)金屬材料價(jià)格下跌。

5、服裝業(yè)務(wù)受到宏觀經(jīng)濟(jì)影響，凈利潤(rùn)同比下滑較大

2012年，公司服裝業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入18.02億元，同比增長(zhǎng)6.34%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4.60億元，同比增長(zhǎng)8.85%;歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)850萬(wàn)元，同比下降85.60%，主要系時(shí)尚品牌公司業(yè)務(wù)整合導(dǎo)致期間費(fèi)用集中發(fā)生、凈利潤(rùn)下降幅度較大所致。

6、投資業(yè)務(wù)凈收益下降近兩成

12年公司投資凈收益為14，978萬(wàn)元，同比11年下降18.61%。其中，公司在證券投資業(yè)務(wù)上獲利215萬(wàn)元;持有的寧波銀行股份12年帶來(lái)現(xiàn)金分紅3，580萬(wàn)元;持有的稠州銀行股份12年帶來(lái)投資收益6，689萬(wàn)元，現(xiàn)金紅利為2，308萬(wàn)元。

7、盈利預(yù)測(cè)及投資建議

公司是國(guó)內(nèi)最大的鋰電材料綜合供應(yīng)商，其產(chǎn)品是眾多下游客戶的第一選擇。鋰離子電池有廣闊的應(yīng)用前景，公司在鋰電業(yè)務(wù)方面還有很大的增長(zhǎng)空間。公司服裝業(yè)務(wù)將繼續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，品牌建設(shè)將提升盈利能力。公司投資業(yè)務(wù)在國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和金融政策變化的背景下，也將逐漸轉(zhuǎn)型。

預(yù)計(jì)2013年和2014年EPS分別為0.47元和0.57元，對(duì)應(yīng)3月22日股價(jià)10.47元的PE分別為22倍和18倍。維持“審慎推薦”投資評(píng)級(jí)。

鄂爾多斯:戰(zhàn)略蟄伏期、維持買入評(píng)級(jí)

鄂爾多斯600295

研究機(jī)構(gòu)：浙商證券 分析師：范飛 撰寫日期：2013-01-30

硅鐵:隨著鋼鐵價(jià)格反彈

--公司65萬(wàn)噸硅鐵，在4季度隨著鋼材價(jià)格的反彈，硅鐵價(jià)格略微上漲。自2012年10月底開始企穩(wěn)反彈，從最低點(diǎn)5700元/噸上漲到6200元/噸。因此公司毛利有望在4季度得到恢復(fù)。

--預(yù)計(jì)2013年硅鐵整體市場(chǎng)略好于2012年。

電石

--公司有電石產(chǎn)能150萬(wàn)噸，權(quán)益電石產(chǎn)能約115萬(wàn)噸。電石價(jià)格在2012一直處于下滑狀態(tài)。同時(shí)由于煤炭?jī)r(jià)格下行，目前在下游pvc需求不理想的情況下，電石價(jià)格難以有作為。

羊絨服裝業(yè)務(wù)

--公司羊絨服裝業(yè)務(wù)一直穩(wěn)定增長(zhǎng)，是公司盈利穩(wěn)定的重要保障。

其他業(yè)務(wù)

--公司有550萬(wàn)噸左右的煤炭產(chǎn)能以及配套的發(fā)電，預(yù)計(jì)4季度公司發(fā)電設(shè)備利用率上升，同時(shí)盡管其他公司的煤炭的受價(jià)格下跌的影響，利潤(rùn)有大幅下滑的趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)公司煤炭的下滑主要體現(xiàn)在電石和硅鐵價(jià)格波動(dòng)中，在上游環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)問(wèn)題不大。

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風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)

--公司預(yù)算23億元，建造多晶硅產(chǎn)能，由于太陽(yáng)能行業(yè)下行，目前多晶硅設(shè)備難以充分利用，存在一定的虧損或者減值風(fēng)險(xiǎn)。

盈利預(yù)測(cè)及估值

維持公司盈利預(yù)測(cè)，2012年-2014年EPS分別為0.64元，0.84元和1.08元。相對(duì)于2013年1月29日收盤價(jià)，估值為14倍，10倍和8倍。我們認(rèn)為鄂爾多斯是國(guó)內(nèi)綜合成本最低的硅鐵、電石生產(chǎn)企業(yè)，目前估值較為便宜，維持公司的買入評(píng)級(jí)。

英力特:行業(yè)進(jìn)入上升大周期，盈利持續(xù)改善

英力特000635

研究機(jī)構(gòu)：東興證券 分析師：范勁松 撰寫日期：2013-02-28

事件:

公司公布2012年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.21億元，同比-5.50%;歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)3037萬(wàn)元，同比-77.90%;四季度單季度營(yíng)業(yè)收入7.58億，同比+26.85%，凈利潤(rùn)4694萬(wàn)元，去年同期為虧損2389萬(wàn)。

行業(yè)進(jìn)入上升大周期。氯堿行業(yè)在宏觀經(jīng)濟(jì)拖累下特別是在房地產(chǎn)調(diào)控的政策大背景下持續(xù)低迷，同時(shí)氯堿行業(yè)本身的運(yùn)行周期也導(dǎo)致PVC價(jià)格從2011年上半年的超過(guò)8000元/噸一路下跌至最低6300元/噸的成本線附近。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)回升以及氯堿行業(yè)本身約4年的行業(yè)周期進(jìn)入上升階段，PVC價(jià)格有望持續(xù)回升。

季度數(shù)據(jù)保持環(huán)比向上的態(tài)勢(shì)。公司業(yè)績(jī)2012年一季度見(jiàn)底，今年已經(jīng)進(jìn)入環(huán)比上升勢(shì)頭，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著PVC價(jià)格的逐漸回暖盈利還將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。

消極因素:

房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)控和保障房建設(shè)低于預(yù)期拖累PVC價(jià)格。

業(yè)務(wù)展望:

行業(yè)面臨的挑戰(zhàn):近年來(lái)PVC行業(yè)的產(chǎn)能利用率為55%-60%，產(chǎn)能過(guò)剩的局面在短期內(nèi)難以得到根本轉(zhuǎn)變，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，產(chǎn)品的盈利空間受到一定的影響。行業(yè)面臨的機(jī)遇:國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體企穩(wěn)回升，國(guó)家大力推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，積極穩(wěn)妥推進(jìn)城鎮(zhèn)化，將會(huì)帶動(dòng)公司下游產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇。同時(shí)中央提出的為企業(yè)減輕稅賦，降低融資成本的財(cái)政貨幣政策，將為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)政策利好。公司繼續(xù)按照“打造中國(guó)最具競(jìng)爭(zhēng)力的氯堿化工企業(yè)”的戰(zhàn)略目標(biāo)，以電力為基礎(chǔ)，以氯堿產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)，通過(guò)項(xiàng)目建設(shè)和資本運(yùn)作，向上下游產(chǎn)品延伸，進(jìn)一步完善一體化產(chǎn)業(yè)鏈。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議:

預(yù)計(jì)13-14年EPS分別為0.55和0.60元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)13-14年P(guān)E分別為15和14倍。PVC作為大宗品價(jià)格波動(dòng)較大，公司業(yè)績(jī)對(duì)PVC價(jià)格彈性較大，PE估值的參考價(jià)值較小，股價(jià)主要受市場(chǎng)對(duì)PVC價(jià)格的預(yù)期影響。從中觀角度即行業(yè)本身運(yùn)行周期判斷，PVC已經(jīng)完成了一次從高點(diǎn)到低點(diǎn)的半周期，進(jìn)入下一個(gè)上升半周期;從宏觀角度分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，但房地產(chǎn)調(diào)控政策的影響依然不可忽視，預(yù)計(jì)PVC價(jià)格未來(lái)保持穩(wěn)中有升的勢(shì)頭，2013年下半年到2014年上半年有結(jié)構(gòu)性爆發(fā)的可能，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。