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摘要：  4月2日，據(jù)31日美的電器發(fā)表公告，美的集團擬以吸收合并美的電器方式來實現(xiàn)整體上市。美的集團將發(fā)行A股，國內(nèi)首創(chuàng)非上市公司換股吸收合并上市公司重組案例。而4月1日，美的電器股票恢復(fù)交易即封漲停，收報10.02元。

關(guān)鍵字：  美的，小家電，電器

4月2日，據(jù)31日美的電器發(fā)表公告，美的集團擬以吸收合并美的電器方式來實現(xiàn)整體上市。美的集團將發(fā)行A股，國內(nèi)首創(chuàng)非上市公司換股吸收合并上市公司重組案例。而4月1日，美的電器股票恢復(fù)交易即封漲停，收報10.02元。

據(jù)美的集團相關(guān)人士介紹稱，選擇美的集團換股吸收合并美的電器的方式，是為了避免集團管控機構(gòu)的大規(guī)模調(diào)整。言外之意，若將美的集團非上市資產(chǎn)注入美的電器，那么美的集團將被注銷，領(lǐng)導(dǎo)層上任上市公司美的電器崗位，管理架構(gòu)不得不面臨調(diào)整，不利于集團之穩(wěn)定經(jīng)營。

根據(jù)美的電器公告，美的集團完成整體上市后，美的主業(yè)中的大家電、小家電、電機和物流業(yè)務(wù)將全部打包上市。

時隔8年 美的小家電業(yè)務(wù)“卷土重來”

時隔8年，小家電業(yè)務(wù)“卷土重來”

美的電器公告顯示，2012年美的小家電業(yè)務(wù)收入為257.61億元，美的小家電屬國內(nèi)小家電行業(yè)之龍頭。目前，美的在全國擁有5000余家專賣店，總網(wǎng)店5.5萬家。

據(jù)家電網(wǎng)記者了解，2005年美的小家電曾退出上市公司美的電器，8年之后美的小家電業(yè)務(wù)借美的集團重組上市之際再度上市，引發(fā)關(guān)注。

2005年，根據(jù)美的電器當(dāng)時公告，小家電業(yè)務(wù)是虧損累累，2004年虧損額9141.19萬元。2005年6月份，美的電器臨時股東大會審議通過向大股東轉(zhuǎn)讓小家電資產(chǎn)事宜，美的電器將所持“日電集團”全部股價出售給美的集團，轉(zhuǎn)讓價格24886.92萬元。

美的集團重組方案顯示，美的集團新股發(fā)行價格為44.56元/股，美的電器換股價格為15.96元/股，以決議公告日交易均價9.46元/股為基準，溢價68.71%，換股比例為0.3582:1，即每1股美的電器股份可換取0.3582股美的集團發(fā)行股份。

每3股美的電器換取1股美的集團股份，對于中小投資者而言，溢價雖美，但較之美的停牌期間同行的漲幅而言，并不算高。如若中小股東換股，面臨投資風(fēng)險同樣存在。

因此，按照美的電器公告所述，在此次換股上市方案中，多數(shù)中小股東面臨著兩難的選擇。從現(xiàn)金選擇權(quán)方面考慮，每股約10.59元將所持美的電器股份出售給美的，顯然得不償失;另一方面，選擇接受美的集團換股方案，則不得不接受美的集團44.56的高額發(fā)行價格。

不少投資者擔(dān)憂，目前美的大部分資產(chǎn)均在美的電器之中，換股后的美的集團原有美的電器的資產(chǎn)仍然占主導(dǎo)地位。美的集團所設(shè)的44.56元發(fā)行價若上市后跌破，隨之長期不漲，中小投資者再度面臨換股后的尷尬場面。

能夠期望的，便只有未來3年美的集團順利實現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)質(zhì)量型增長目標(biāo)。

一個美的，變銷售增長為利潤增長

從當(dāng)年退市之營收50多億到如今的250余億元，美的小家電業(yè)務(wù)在美的集團的掌控下8年營收翻了5倍有余，小家電產(chǎn)業(yè)大規(guī)模的營收增長成為美的業(yè)務(wù)規(guī)模擴張時代的典型。

2012年，美的集團營業(yè)收入為1027億元，而2011年該數(shù)據(jù)為1400億元，如何在2013年重登1400億元營收高位，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型關(guān)鍵即在于美的集團的質(zhì)量增長型取代戰(zhàn)略。

從2011年末開始，國內(nèi)家電行業(yè)因政策、產(chǎn)業(yè)升級等因素產(chǎn)生大幅波動，營收下滑成為普遍現(xiàn)象。2012年美的電器實現(xiàn)營收680.71億元，同比下滑26.9%。

這意味著過往粗放式的拼規(guī)模、拼速度的企業(yè)發(fā)展模式對于刺激和促進增長已逐漸式微，戰(zhàn)略改革與轉(zhuǎn)型成為必由之路，而美的轉(zhuǎn)型一大看點即在于提高利潤率。

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自2011年美的宣布轉(zhuǎn)型以來，盡管營收同比下滑，但毛利率則穩(wěn)步提升，盈利能力增強。2012年美的全年綜合毛利率23%，上升4個百分點，全年營業(yè)利潤率為7%，上升1.6個百分點。

顯然，營收同比2011年減少的美的，更強調(diào)保證產(chǎn)品利潤率。在砍掉非家電業(yè)務(wù)及毛利率低的產(chǎn)品線后，美的核心業(yè)務(wù)及和核心品類的顯得更為突出。

而通過一系列的股權(quán)治理、公司架構(gòu)及經(jīng)營模式、渠道的改革調(diào)整，美的在研發(fā)、生產(chǎn)、銷售實現(xiàn)一體化的運營，權(quán)責(zé)明晰，加之美的傳統(tǒng)的經(jīng)銷商渠道優(yōu)勢向來可圈可點。

對于美的投資者而言，美的集團整體上市后，伴隨著國內(nèi)家電行業(yè)回暖，除了現(xiàn)金選擇權(quán)入不敷出的無奈外，春風(fēng)效應(yīng)也是部分投資者堅定換股美的集團因素之一。

品牌溢價大行其道 小家電上市謀求戰(zhàn)略進取

海爾白電、美的制冷、TCL彩電…隨著日系家電代表性企業(yè)松下、夏普和索尼在全球家電市場地位的松動和撤退，中國家電企業(yè)崛起態(tài)勢已很明顯。

商業(yè)的根本在于逐利，面對新興國家市場的巨大市場蛋糕誘惑，走出去成為壯大后的國產(chǎn)家電一個重要的市場方向。

從過往全球同行來看，國內(nèi)家電國際化亟需建立的即時一個統(tǒng)一、完整、高效的品牌形象。從“一個松下”到“三星電子”，全球知名的國際化家電企業(yè)于品牌建樹上無不擁有著獨一無二的品牌號召力。

近年來，國內(nèi)家電企業(yè)聞風(fēng)而動，順應(yīng)自身的壯大和新戰(zhàn)略需求，在一體化上的步伐初見端倪。

2013年3月份，海爾集團于上海中國家電博覽會上以“全套智能綠色家電”為名，推出了一攬子家電產(chǎn)品解決方案，其中卡薩帝品牌產(chǎn)品不僅涉及傳統(tǒng)的空冰洗電，同時也包括了廚衛(wèi)、酒柜，甚至于手機、電腦等數(shù)碼產(chǎn)品。

業(yè)內(nèi)人士表示，隨著未來物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的深入，以全套家電為標(biāo)的的家居生活解決方案將為消費者尤其是高端消費者所青睞。在家電產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級迅猛發(fā)展之下，高端節(jié)能家電產(chǎn)品門檻提升，這成為優(yōu)勢企業(yè)與普通企業(yè)拉開距離的關(guān)鍵，如何借助現(xiàn)有品牌提升產(chǎn)品溢價，多家企業(yè)爭相試水。

除海爾卡薩帝的全套智能家電解決方案外，作為去年液晶電視銷售大戶——TCL集團同樣在尋求更高的品牌溢價方式。

在3月26日的新品發(fā)布會上，TCL方面宣布推出新的高端電視子品牌viveza。并未給子品牌設(shè)立中文名稱的TCL，被外界猜測該高端品牌主打市場即是海外高端市場，但該說法并未得到TCL方面的公開證實。

當(dāng)銷售量突破1500萬之后，TCL品牌的溢價能力提升成為高端子品牌viveza推進的契機。同樣對于美的小家電而言，“卷土重來”與未來的新成長戰(zhàn)略密不可分。

小家電雖小，但卻競爭激勵。2005年，當(dāng)美的集團宣布將從上市公司美的電器直接購買美的小家電業(yè)務(wù)之際，國內(nèi)另外一家小家電巨頭格蘭仕曾宣稱以3-5億元的出價購買美的小家電業(yè)務(wù)。

盡管當(dāng)時輿論都認為此舉是格蘭仕借機炒作，然當(dāng)時鬧得沸沸揚揚的收購戰(zhàn)，也彰顯出小家電行業(yè)的競爭慘烈程度，絲毫不亞于傳統(tǒng)的空調(diào)、電視等大家電行業(yè)。

時隔8年，美的集團與格蘭仕在國內(nèi)小家電市場的競爭依然是劍拔弩張。2012年，隨著美的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，小家電業(yè)務(wù)日趨轉(zhuǎn)型高端產(chǎn)品路線，而作為主要的競爭對手，格蘭仕也不失時機地宣布停售300元以下的電磁爐等小家電產(chǎn)品，轉(zhuǎn)型中高端。

從美的小家電現(xiàn)有狀況看，去年全年實現(xiàn)257.61億元。從上市角度而言，重返上市公司的美的小家電業(yè)務(wù)增長趨勢明顯，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入而形成的新上市公司美的集團，在家電行業(yè)回暖的背景下，未來業(yè)績有望持續(xù)增長，較于美的電器也可產(chǎn)生更大的融資效應(yīng)。

這對于美的小家電未來的高端戰(zhàn)略方向發(fā)展，影響巨大。隨著轉(zhuǎn)型加碼，新籌集的融資可為美的小家電業(yè)務(wù)帶來強大的資本推力，這也是美的搶占高端小家電產(chǎn)品市場的關(guān)鍵。

按照美的方面的規(guī)劃，做強家電主業(yè)是未來的核心。整合后的美的集團在“一個標(biāo)準”方面能夠最大限度發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。

顯然，植入上市公司后的美的小家電將作為美的集團家電主業(yè)的一部分而繼續(xù)開展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，面對格蘭仕等同業(yè)巨頭的競爭，背靠美的集團這座上市公司大山，比起銷量的增長，產(chǎn)業(yè)地位的領(lǐng)先對于美的小家電具有更大的吸引力。

繼2011年每10股派現(xiàn)4.5元共計派現(xiàn)15億后，2012年繼續(xù)加大現(xiàn)金分紅比例，每10股派現(xiàn)6元共計派現(xiàn)超20億，分紅收益率超6%。

此外，據(jù)美的集團表示，上市后將會延續(xù)過去優(yōu)良傳統(tǒng)，重視中小股東收益回報，繼續(xù)加大分紅比例，三年內(nèi)每年現(xiàn)金分紅不少于當(dāng)年可分配利潤的1/3。顯然，為順利實現(xiàn)接下來的吸收換股合并方案，美的集團對于股東一如既往式的承諾有助于穩(wěn)固投資者信心。盡管不少投資者對于換股方案并不感冒，但從投資價值與未來產(chǎn)業(yè)經(jīng)營上看，資本市場的追捧似乎也是顯而易見。