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摘要：  今年的光伏行業(yè)市場低迷，多家光伏企業(yè)IPO碰壁，近日美國光伏“雙反”終裁結果出來，中國光伏更是雪上加霜。福萊特光伏玻璃集團股份有限公司經過近3個月的上市排隊等候，進入了“已于披露”階段，但未來的持續(xù)盈利能力令人堪憂，而這恰恰是IPO審核的重點，福萊特IPO前景不明朗。

關鍵字：  光伏，IPO，雙反，福萊特

今年的光伏行業(yè)市場低迷，多家光伏企業(yè)IPO碰壁，近日美國光伏“雙反”終裁結果出來，中國光伏更是雪上加霜。福萊特光伏玻璃集團股份有限公司經過近3個月的上市排隊等候，進入了“已于披露”階段，但未來的持續(xù)盈利能力令人堪憂，而這恰恰是IPO審核的重點，福萊特IPO前景不明朗。

持續(xù)盈利能力遭疑

作為光伏企業(yè)的上游供貨商，福萊特可謂是后起之秀。由一家傳統(tǒng)玻璃制造企業(yè)一年時間轉為光伏企業(yè)，而后開始了擴張上市之路。但是，在光伏行業(yè)整體陷入生存困境，產品銷售不暢，毛利下滑情況下，福萊特的業(yè)績隨之面臨諸多挑戰(zhàn)。

今年7月，福萊特發(fā)布招股說明書，擬發(fā)行不超過11980萬股，發(fā)行后總股本47920萬股，擬于上海交易所上市。公司主要從事的業(yè)務是超白壓花玻璃的生產和銷售，這一產品的消費主體為國內外晶體硅電池組件廠商。

招股說明書顯示，2009年至2011年，超白壓花玻璃毛利占公司主營業(yè)務毛利的比例分別為76.69%、91.87%和96.55%，呈上升趨勢。這也就是說，超白壓花玻璃為福萊特凈利潤的主要來源。

但是，“福萊特公司的核心技術受到質疑，有來路不明的嫌疑?！敝型额檰栃履茉葱袠I(yè)研究員沈宏文接受記者采訪時表示，福萊特在轉型之前是一家傳統(tǒng)玻璃制造企業(yè)，2006年迅速轉型為光伏企業(yè)，轉型速度之快，其光伏核心技術受質疑。這很大程度上阻礙了福萊特上市的腳步。

“福萊特上市的信心來源于其在玻璃行業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢?！鄙蚝晡恼J為，憑借其領先的技術以及企業(yè)積累的穩(wěn)定銷售渠道、較高的品牌忠誠度，通過規(guī)模經濟實現成本優(yōu)勢，有效限制了潛在競爭者的進入?！暗ＨR特上市的可能性并沒有預想的那么大。其核心技術已遭到質疑，或將導致大客戶流失?！?/P>

一位不愿透露姓名的業(yè)內人士表示，光伏行業(yè)探底格局勢必影響福萊特未來持續(xù)盈利能力，福萊特上市不容樂觀。

對此，福萊特早有預見，在招股說明書中已做說明，不排除未來受光伏玻璃行業(yè)需求變動、原材料價格波動、生產成本變化、產品升級換代、競爭加劇等因素影響，公司主要產品的毛利率水平向不利方向變動，公司經營業(yè)績將受到一定影響。

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逆勢擴張恐難消化

福萊特的招股說明書顯示，募集資金投資項目主要用于：一是年產1500萬平方米太陽能光伏超白玻璃項目。二是用于年產17萬噸Low-E玻璃及深加工項目。

招股說明書還顯示，2009年、2010年、2011年，福萊特超白壓花玻璃產能分別為1429.62萬平方米、2857.77萬平方米、4056.73萬平方米。2010年、2011年產能分別同比增長99.90%、41.95%，而本次募投項目達產則將使其該項產能再增長40.67%。

數據顯示，2010年福萊特負債6.65億元，2011年負債12.33億元，其中末期銀行借款由2.6億元升至8.5億元，主要源于公司投入大量資金新建、改建超白壓花玻璃生產線以及TCO 玻璃項目等。

有消息稱，福萊特的大客戶英利、天合等公司2012年相繼終止或減少了訂單。記者試圖向福萊特求證，輾轉電話聯系上福萊特上市辦負責人潘榮觀，說明意圖后，對方表示“正在開會”，隨即掛斷電話。隨后，記者給潘榮觀發(fā)去短信，希望能夠采訪對方，并表示采訪提綱已發(fā)至招股書上公布的郵箱。截至發(fā)稿，記者未收到福萊特任何方式的答復。

根據招股說明書，無錫尚德為福萊特超白壓花玻璃國內第一大客戶。2011年，來自無錫尚德的銷售金額為23978.97萬元，占內銷收入比例為23.07%。

統(tǒng)計顯示，2010年，福萊特實現總營收17.83億元，凈利4.68億元;2011年，總營收增至19.34億元，凈利縮水至3.72億元，同比下滑20%以上。其主打產品超白壓花玻璃的平均價格2010年為51.26元/平方米，2011年則為43.29元/平方米;單位毛利2010年和2011年分別是23.96元/平方米和16.56元/平方米。

沈宏文認為，光伏行業(yè)產能過剩嚴重，而福萊特卻逆市擴張產能，無疑加劇了行業(yè)產能過剩的同時，也給企業(yè)消化這部分產能造成了一大挑戰(zhàn)。此外，福萊特家族式管理體系也存在一定障礙，福萊特的逆勢擴張很難幫助其擺脫行業(yè)困境。