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事件:3月27日晚,中科三環(huán)公司公布2014年年報(bào):年初至報(bào)告期末,公司完成營(yíng)業(yè)收入388511.56萬(wàn)元,比上年同期增長(zhǎng)6.77%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為29606.98萬(wàn)元,比上年同期下降13.17%,對(duì)應(yīng)攤薄后EPS為0.28元。第一、二、三及四季度單季EPS分別為0.06、0.09、0.07和0.06元/股。公司決議每10股派發(fā)現(xiàn)金0.85元(含稅)。

點(diǎn)評(píng):1.釹鐵硼價(jià)格持續(xù)下降,已現(xiàn)回升跡象。2014年以來(lái),釹鐵硼價(jià)格逐步下降,但在年底時(shí)稀土價(jià)格開(kāi)始回升,截止年末,釹鐵硼價(jià)格已經(jīng)由年初的150元/公斤下降至134元/公斤,下降幅度約為11%。

2.政策支撐稀土價(jià)格回升。中國(guó)商務(wù)部2014年12月31日發(fā)布了《2015年出口許可證管理貨物目錄》,稀土由“實(shí)行出口配額許可證管理的貨物”一項(xiàng)轉(zhuǎn)為“實(shí)行出口許可證管理的貨物”項(xiàng)下,中國(guó)稀土出口配額正式取消。2014年10月,工信部按照《國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)稀土行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》關(guān)于“地方政府對(duì)本地區(qū)稀土行業(yè)管理負(fù)總責(zé)”的要求,自2014年10月10日至2015年3月31日開(kāi)展全國(guó)打擊稀土違法違規(guī)行為專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)。此項(xiàng)行動(dòng)將進(jìn)一步查處稀土違法違規(guī)行為,有利于稀土行業(yè)健康發(fā)展,保障稀土價(jià)格穩(wěn)定。

3.募投產(chǎn)能有序擴(kuò)張。相比天津、寧波基地,北京基地的投產(chǎn)進(jìn)度明顯滯后,三者對(duì)應(yīng)的下游領(lǐng)域分別是天津家電及風(fēng)電,寧波電子領(lǐng)域,北京家電和新能源汽車(chē)用。

4.外延式擴(kuò)張積極進(jìn)行。公司與謝懷寶、安海路、王川明、馬諾及天津奧納科技于2014年8月26日在北京簽署了《天津奧納科技有限公司增資協(xié)議書(shū)》。公司將以自有資金5582.60萬(wàn)元增資天津奧納科技有限公司。增資完成后,公司持有奧納科技34%的股權(quán)。天津奧納科技有限公司注冊(cè)資本6800萬(wàn)元,經(jīng)營(yíng)范圍:非晶納米晶材料,磁性材料、器件及相關(guān)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售;金屬材料經(jīng)營(yíng)銷(xiāo)售;機(jī)電設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售。

非晶、納米晶軟磁材料為新型節(jié)能材料,目前,日立金屬和德國(guó)VAC是世界非晶軟磁材料領(lǐng)域的標(biāo)桿企業(yè),一直居于全球領(lǐng)先地位。中科三環(huán)此時(shí)切入非晶軟磁領(lǐng)域,為未來(lái)的國(guó)際合作打下了基礎(chǔ),使得未來(lái)公司實(shí)施更大規(guī)模、更高層次的合作或并購(gòu)成為可能。所以,公司本次對(duì)非晶軟磁領(lǐng)域進(jìn)行布局具有深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略意義。

5.積極開(kāi)拓汽車(chē)領(lǐng)域磁材應(yīng)用。近期,公司控股子公司天津三環(huán)樂(lè)喜擬初期以自有資金2億元人民幣投資設(shè)立全資子公司南通三環(huán)樂(lè)喜新材料有限公司,建設(shè)年產(chǎn)2000噸高性能釹鐵硼自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn),并根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的需要,最終拓展到5000噸規(guī)模。本次投資將滿(mǎn)足汽車(chē)等節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域?qū)Ω咝阅茆S鐵硼永磁材料不斷增長(zhǎng)的需求,特別是新能源汽車(chē)在未來(lái)幾年內(nèi)的迅猛發(fā)展。

6.產(chǎn)品應(yīng)用持續(xù)擴(kuò)大,全面的專(zhuān)利為公司的高市場(chǎng)份額帶來(lái)支撐。公司產(chǎn)品在新能源汽車(chē)、節(jié)能家電、風(fēng)力發(fā)電、計(jì)算機(jī)硬盤(pán)驅(qū)動(dòng)器、汽車(chē)電機(jī)、消費(fèi)電子等新興高端應(yīng)用領(lǐng)域及傳統(tǒng)高技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域中的應(yīng)用量持續(xù)擴(kuò)大,在全球稀土永磁主流應(yīng)用市場(chǎng)繼續(xù)保持著領(lǐng)先優(yōu)勢(shì):公司是以EPS電機(jī)為代表的全球汽車(chē)電機(jī)市場(chǎng)的最大供應(yīng)商;在全球計(jì)算機(jī)硬盤(pán)VCM電機(jī)領(lǐng)域占據(jù)近20%市場(chǎng)份額;在全球計(jì)算機(jī)硬盤(pán)主軸驅(qū)動(dòng)電機(jī)領(lǐng)域占據(jù)約50%市場(chǎng)份額;是蟬聯(lián)《福布斯》四年“全球最具創(chuàng)新力企業(yè)”稱(chēng)號(hào)的“芬蘭KONE公司”的“全球金牌供應(yīng)商”,該證書(shū)在全球僅頒給9家供應(yīng)商;是iPhone智能手機(jī)用磁體的全球最大供應(yīng)商。

截至報(bào)告期末,公司專(zhuān)利申請(qǐng)總量已達(dá)400余件,專(zhuān)利授權(quán)量達(dá)200余件,其中授權(quán)的發(fā)明專(zhuān)利60余件。專(zhuān)利內(nèi)容涉及成份配方優(yōu)化、生產(chǎn)工藝改善、設(shè)備改型、裝置完善、表面處理方法改進(jìn)等釹鐵硼材料生產(chǎn)過(guò)程中的各個(gè)環(huán)節(jié),基本涵蓋了稀土永磁材料制造的全部核心技術(shù),對(duì)公司高檔釹鐵硼產(chǎn)品質(zhì)量的改善和領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的保持起到了巨大的支撐作用。

7.盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)。經(jīng)過(guò)多年的快速發(fā)展,公司釹鐵硼業(yè)務(wù)已經(jīng)穩(wěn)固確立了全球第二的產(chǎn)業(yè)規(guī)模和行業(yè)地位,進(jìn)入到了穩(wěn)定增長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期。公司不斷拓展磁性材料領(lǐng)域新技術(shù)、新材料、新產(chǎn)品。假設(shè)磁材產(chǎn)品以年均20%增長(zhǎng)且對(duì)于價(jià)格,考慮到WTO訴訟失敗對(duì)行業(yè)整合的倒逼影響,假設(shè)稀土價(jià)格較13年小幅提升且保持平穩(wěn),預(yù)計(jì)2015-17年EPS分別為0.48、0.58和0.63元。公司有兩大亮點(diǎn):1)高管增持凸顯發(fā)展信心;2)汽車(chē)領(lǐng)域銷(xiāo)售渠道堅(jiān)實(shí),2014年行業(yè)平均估值(TTM)為35倍,稀土資源的稀缺性及新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間廣闊支撐了高估值,給予公司目標(biāo)價(jià)24元,對(duì)應(yīng)2015-17年動(dòng)態(tài)PE分別為50、41.4和38倍,維持評(píng)級(jí)買(mǎi)入。