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陽光電源公司計劃在安徽省合肥市投資設立全資子公司陽光電動力科技有限公司(簡稱“陽光電動力”),注冊資本為1億元,公司以自有資金出資1億元。陽光電動力以全資、控股或參股的方式,重點開發(fā)新能源汽車電動力系統(tǒng)、輔助電氣系統(tǒng)、電池管理系統(tǒng)、太陽能充電樁業(yè)務等,項目建成后,具備年產10萬臺套新能源汽車電驅動及配套系統(tǒng)、年產1000套新能源汽車太陽能充電站的相關研發(fā)生產和服務運營能力。

新能源汽車核心零部件與發(fā)輸充儲電經營模式商機巨大:目前我國新能源汽車整車和部分核心零部件關鍵技術尚未突破,產品成本高,社會配套體系不完善,產業(yè)化和市場化發(fā)展受到制約;汽車節(jié)能關鍵核心技術尚未完全掌握,燃料經濟性與國際先進水平相比還有一定差距。因此加快新能源汽車持續(xù)創(chuàng)新,推進我國汽車產業(yè)技術轉型升級,突破新能源汽車電力電子關鍵技術,打破國外供應商在新能源汽車核心零部件的壟斷,嘗試新能源汽車發(fā)電、輸電、充電、儲電的創(chuàng)新經營模式,提升我國自主品牌汽車競爭力,是我國科技發(fā)展的重大戰(zhàn)略需求,具有重大戰(zhàn)略意義,從而相關行業(yè)也將面臨著重大發(fā)展機遇和巨大的經濟價值。

陽光電源公司電動車輛事業(yè)部早已成立,核心技術與客戶資源初步積累:公司在立足光伏、風電、儲能業(yè)務的基礎上,于2011年成立了與光伏、風能事業(yè)部并列的電動車輛事業(yè)部,積極創(chuàng)新拓展相關的新能源電力電子新業(yè)務,利用公司統(tǒng)一的技術平臺,向新能源電驅動系統(tǒng)、輔助電源系統(tǒng)、太陽能充電設備等新能源汽車領域延伸,經過最近幾年的發(fā)展,公司電動車輛事業(yè)部目前已在該領域初步掌握了核心技術,開發(fā)并積累了一定的客戶資源,產品經過測試認證后,居于國內領先地位,已經實現(xiàn)批量銷售,市場和客戶反應良好。

雄厚的研發(fā)力量和技術優(yōu)勢是公司業(yè)務延伸的可靠保障:公司在電力電子研究和應用有近20年的積累,是光伏逆變器領域的全球領軍企業(yè),一直高度重視研發(fā)、創(chuàng)新,并在研發(fā)方面持續(xù)保持大比例投入,最近四年研發(fā)投入占銷售收入比重一直保持在6%-9%。公司目前是國家級博士后工作站設站企業(yè)、國家發(fā)改委“國家高技術產業(yè)化示范基地”、國家認定企業(yè)技術中心,先后承擔了10余項國家重大科技計劃項目,主持起草了多項國家標準,在科研方面具有顯著的平臺優(yōu)勢。公司現(xiàn)有博士、碩士200多人,研發(fā)人員占員工總數(shù)的35%以上,擁有一支具有豐富電子信息行業(yè)經驗,涵蓋電力電子、電氣、自動控制、計算機、新能源、工業(yè)設計等多個專業(yè)的技術研發(fā)隊伍。依靠雄厚的技術基礎和研發(fā)力量,公司從2011年進軍電動汽車產業(yè),先后在本領域取得了一系列重要科研成果。2014年,公司自主研發(fā)的電動車控制器系列產品獲得“中國創(chuàng)新設計紅星獎”與“2014年度客車部件獎”,雄厚的研發(fā)力量和技術優(yōu)勢是公司業(yè)務延伸的可靠保障。

客戶資源基礎扎實,電控產品歷史業(yè)績良好:公司過去在逆變器、光伏電站市場營銷過程中,與客戶和地方政府建立了良好的合作關系,這些資源將是公司未來在新能源汽車電機控制領域取得突破的基礎。同時,在電機控制領域,公司電機控制系統(tǒng)由于借用了風能變流器的技術平臺和控制算法,功能完善,能耗低,續(xù)駛里程長,可靠性高,產品型號涵蓋功率范圍廣,自推出以來已先后成功應用于合肥、大連、六安等多個城市電動公交,且應用車輛運行平穩(wěn)高效、動力強勁,取得了市場和客戶的一致好評。

立足安徽本土,聚焦低速電動車市場,市場拓展路徑清晰:陽光電動力在短期內將發(fā)展重點聚焦于市場較為穩(wěn)定的電動大巴、物流、市政等低速電動車市場,計劃在2年內取得國內市場領先地位。同時,通過不斷加強技術研發(fā),及時跟進新能源乘用車市場的發(fā)展趨勢,與業(yè)內同行一起推動新能源汽車的高效化、智能化、清潔化,降低消費者的使用成本,進而提高消費者使用的便捷性,致力服務于行業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展,最終獲得長期回報。另外,陽光電動力將利用合肥市成為“全國首批新能源汽車推廣應用城市”的契機,先立足于安徽本土,發(fā)揮技術研發(fā)優(yōu)勢,推出高效性價比的汽車電動力系統(tǒng)產品,力求重點突破進入各電動大巴巨頭的市場供應體系;在乘用車市場通過合資、產業(yè)聯(lián)盟等形式開展產業(yè)鏈的合作,盡量為產品的市場業(yè)績尋求機會,從而規(guī)避市場拓展風險。

完善新能源產業(yè)布局,發(fā)揮戰(zhàn)略協(xié)同效應:新能源汽車業(yè)務作為公司新培育的業(yè)績增長點和新能源應用的增長點,通過相互借力,將會與公司現(xiàn)有的光伏逆變器業(yè)務、風能變流器業(yè)務、儲能業(yè)務和光伏電站業(yè)務形成戰(zhàn)略協(xié)同效應,加速公司在新能源業(yè)務領域的戰(zhàn)略布局,有利于進一步強化公司新能源業(yè)務上的技術和市場優(yōu)勢,鞏固公司在新能源領域的領先地位。

投資建議:預計公司2014-2016年的EPS分別為0.44元、0.84元和1.08元,對應PE分別為51.7倍、27.2倍和21.3倍,維持公司“買入”的投資評級,上調目標價至33元,對應于2015年40倍PE。

風險提示:政策不達預期;產品價格競爭超預期;分布式項目推進不達預期;儲能業(yè)務推進不達預期;新能源汽車業(yè)務拓展不達預期。