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摘要：  LED室內(nèi)照明快速增長，林洋電子有望成為東部龍頭。

電表行業(yè)需求、價格預期穩(wěn)定，林洋電子龍頭地位鞏固。根據(jù)我們的測算，“十二五”國內(nèi)居民電表待改造存量空間約為4.4億只，2015年之前有望全部更換改造，預計每年行業(yè)需求穩(wěn)定在1億只左右。2010下半年起國網(wǎng)集招平均中標價機制正式確立，市場價格預期逐步穩(wěn)定，2011下半年起企業(yè)毛利率持續(xù)回升。林洋電子憑借渠道優(yōu)勢和專業(yè)管理，過去幾年在電表行業(yè)內(nèi)份額排名持續(xù)提升，競爭地位優(yōu)勢穩(wěn)固。

國內(nèi)分布式光伏大發(fā)展，林洋電子有望成為中國的Solarcity。國內(nèi)分布式補貼政策即將出臺，市場預期正式稿中補貼額將上調(diào)至0.45元/度，從而大大激發(fā)安裝熱情。我們預計2013年國內(nèi)分布式安裝量在7GW左右，同比增長200%以上，未來還將快速增長。林洋電子憑借多年光伏行業(yè)經(jīng)驗、強大的資金優(yōu)勢、對專業(yè)管野團隊的充分激勵等有望成為中國的Solarcity，在保守預期下我們預計2014年公司分布式光伏安裝規(guī)模在35MW左右，貢獻業(yè)績約0.1元，由于項目收益率和安裝規(guī)模存量超預期可能，光伏業(yè)務業(yè)績彈性較大。

LED室內(nèi)照明快速增長，林洋電子有望成為東部龍頭。我們預計2014年下半年室內(nèi)LED照明開始大規(guī)模普及，2013-2015年行業(yè)年復合增速超過50%，目前LED下游應用端諸侯割據(jù)，參照勤上光電的成功模式，我們認為林洋電子憑借較強的地緣優(yōu)勢、資金實力和產(chǎn)品銷售實力有望成為東部龍頭。

盈利預測與估值:林洋電子當前股價對應的2013年預測盈利市盈率僅15倍，考慮到新業(yè)務快速發(fā)展前景，我們認為目前林洋電子估值明顯偏低，安全邊際較高，優(yōu)勢凸顯。我們預計公司2013-2015年每股收益分別為1.05、1.25、1.53元，參考可比公司估值水平，目標價21元，首次覆蓋給予“買入”評級。