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摘要：  海通證券近日發(fā)布澳洋順昌的研究報告稱，公司近期發(fā)布“關于LED外延片及芯片產(chǎn)業(yè)化項目(一期)的補充公告”，就公司非公開發(fā)行股票事項及募投項目作了更新說明。

關鍵字：  LED，芯片

海通證券近日發(fā)布澳洋順昌的研究報告稱，公司近期發(fā)布“關于LED外延片及芯片產(chǎn)業(yè)化項目(一期)的補充公告”，就公司非公開發(fā)行股票事項及募投項目作了更新說明。

LED業(yè)務：整體取得快速突破，未來將順勢擴張：公司先芯片后外延，積累了客戶，芯片業(yè)務模式很大程度發(fā)揮公司的管理優(yōu)勢和制度優(yōu)勢，目前下游訂單能見度較高，公司快速順暢成為LED芯片供應商。公司將依托LED照明催生的行業(yè)大趨勢，未來將持續(xù)順延擴張規(guī)模。未來公司可能遇到多重選擇，但是目前擴充規(guī)模是當務之急;

金屬物流業(yè)務：公司成立以來一直是金屬物流供應鏈整合服務商，2013、2014年業(yè)務規(guī)模擴張將依托上海、廣東基地加工配送量的提升;公司IT金屬物流盈利能力是同行的2倍以上，類“阿米巴”經(jīng)營模式(優(yōu)秀的管理和制度優(yōu)勢)是公司核心競爭力，該模式可跨領域復制。以高郵項目打頭陣的非IT金屬物流有可能成長為能驅動公司未來3至5年(2014年3季度投產(chǎn)后)，甚至更長期限的快速增長的業(yè)務領域，其規(guī)模甚至有可能超越傳統(tǒng)的IT金屬物流業(yè)務;

小額貸款業(yè)務：風險可控，盈利能力突出;由于公司不同業(yè)務處于不一樣的生命周期，按分部估值法較為合理，基于下述(1)、(2)的討論，公司合理估值約為7.54元/股，維持“增持”評級。

若增發(fā)順利完成，則預計2014、2015年LED業(yè)務將進入業(yè)績快速釋放期，分別貢獻業(yè)績5200萬元、14500萬元，按當前股本(36480萬股)折算成EPS為0.143元、0.397元。我們給予LED業(yè)務2014年25倍PE，則對應其合理估值為3.564元/股;(2)2013至2015年預計公司IT金屬物流加工配送量(鋼板+鋁板分別達到36.80萬噸、42.00萬噸、43.00萬噸，增速13.58%、14.13%、2.38%，分別對應EPS為0.30元、0.33元、0.34元，其中由于并未考慮高郵項目(非IT金屬物流)的貢獻，2015年業(yè)績存在大幅超出目前所給預測的可能。小貸業(yè)務預計2013、2014年歸屬于上市公司股東的凈利潤為2492萬元、2576萬元，對應EPS分別為0.068元和0.071元。預計2013、2014年兩塊業(yè)務合計貢獻EPS0.30元、0.33元，給予其2014年12倍PE，則對應合理估值為3.973元/股。