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摘要：  據(jù)中國(guó)科技部發(fā)布的《半導(dǎo)體照明科技發(fā)展“十二五”專項(xiàng)規(guī)劃》提出，到2015年，中國(guó)半導(dǎo)體照明產(chǎn)業(yè)的規(guī)模要達(dá)到5000億元，LED照明產(chǎn)品成本降低至2011年的1/5，在通用照明市場(chǎng)的份額要達(dá)到30%。中國(guó)半導(dǎo)體照明工程研發(fā)及產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟副秘書(shū)長(zhǎng)楊蘭芳日前指出，隨著地方政府不斷加大投入，未來(lái)三年，中國(guó)LED照明產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入爆發(fā)性增長(zhǎng)期。

關(guān)鍵字：  半導(dǎo)體，十二五，LED照明，增長(zhǎng)期

據(jù)中國(guó)科技部發(fā)布的《半導(dǎo)體照明科技發(fā)展“十二五”專項(xiàng)規(guī)劃》提出，到2015年，中國(guó)半導(dǎo)體照明產(chǎn)業(yè)的規(guī)模要達(dá)到5000億元，LED照明產(chǎn)品成本降低至2011年的1/5，在通用照明市場(chǎng)的份額要達(dá)到30%。中國(guó)半導(dǎo)體照明工程研發(fā)及產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟副秘書(shū)長(zhǎng)楊蘭芳日前指出，隨著地方政府不斷加大投入，未來(lái)三年，中國(guó)LED照明產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入爆發(fā)性增長(zhǎng)期。

華寶證券表示，禁白進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段。去年11月，國(guó)家發(fā)改委等聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于逐步禁止進(jìn)口和銷售普通照明白熾燈的公告》，中國(guó)將按照功率大小分5個(gè)階段逐步禁止進(jìn)口和銷售普通照明白熾燈。根據(jù)公告，今年10月1日起，全國(guó)禁售100瓦及以上普通照明白熾燈。雖然各方對(duì)LED照明寄予厚望，但目前LED照明價(jià)格仍較高，市場(chǎng)需求未被有效激發(fā)，中下游產(chǎn)能過(guò)剩，大量低劣產(chǎn)品充斥市場(chǎng)，LED照明行業(yè)在未來(lái)一段時(shí)間仍面臨慘烈的優(yōu)勝劣汰進(jìn)程。

2012補(bǔ)貼推廣LED照明產(chǎn)品共873萬(wàn)只勤上、朗波爾中標(biāo)總量居首。近日，科技部公布了《關(guān)于組織開(kāi)展2012年度財(cái)政補(bǔ)貼半導(dǎo)體照明產(chǎn)品推廣工作的通知》，公布了2012年度財(cái)政補(bǔ)貼推廣LED照明產(chǎn)品中標(biāo)企業(yè)情況。勤上光電及朗波爾光電并列為本次中標(biāo)2012年度財(cái)政補(bǔ)貼推廣LED照明產(chǎn)品總量首位。雖然中標(biāo)補(bǔ)貼對(duì)各中標(biāo)的上市公司業(yè)績(jī)影響不會(huì)很大，但在LED照明市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，行業(yè)洗牌過(guò)程中，獲得政府招標(biāo)補(bǔ)貼無(wú)論是在收入上，還是在品牌影響力上，都是大有益處，在激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于有利地位。

東方證券最新研報(bào)稱，照明領(lǐng)域政策持續(xù)，但是落實(shí)實(shí)施有待于觀察。中國(guó)傳統(tǒng)節(jié)假日集中期，進(jìn)入終端消費(fèi)產(chǎn)品節(jié)假期促銷季。11月初關(guān)注廣州國(guó)際LED論壇。投資建議：背光照明：東山精密、兆馳股份、瑞豐光電;照明企業(yè)：鴻利光電、國(guó)星光電、陽(yáng)光照明;其他企業(yè)：三安光電、茂碩電源。

興業(yè)證券預(yù)計(jì)隨著照明等需求的拉動(dòng)，2012～2013年行業(yè)整體供過(guò)于求的狀況有所好轉(zhuǎn)。除分享LED市場(chǎng)規(guī)模提升帶來(lái)的成長(zhǎng)性機(jī)會(huì)外，LED下游產(chǎn)品領(lǐng)域生命周期、LED技術(shù)革新周期、重資本投資帶來(lái)的產(chǎn)能釋放周期、季度性的需求變動(dòng)周期等一系列波動(dòng)性因素，為投資LED行業(yè)上市公司提供了參與的機(jī)會(huì)。

業(yè)績(jī)層面，A股LED板塊2012年2季度板塊整體業(yè)績(jī)已經(jīng)出現(xiàn)明顯環(huán)比好轉(zhuǎn)，同時(shí)2012年下半年特別是Q3的凈利潤(rùn)低基數(shù)使得下半年LED行業(yè)整體業(yè)績(jī)?cè)鏊袤w現(xiàn)出明顯的成長(zhǎng)性，基本面將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。分析師維持對(duì)LED子行業(yè)的“推薦”投資評(píng)級(jí)，維持三安光電、陽(yáng)光照明的“增持”投資評(píng)級(jí)，并建議關(guān)注瑞豐光電、鴻利光電、德豪潤(rùn)達(dá)。

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【個(gè)股掘金】

東山精密：LED背光與通訊設(shè)備，助重返增長(zhǎng)軌道

來(lái)源：西南證券 撰寫(xiě)時(shí)間：　 2012-10-23

三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.50億元，同比增長(zhǎng)94.06%，環(huán)比增長(zhǎng)30.28%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4102萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)582.2%，環(huán)比增長(zhǎng)74.63%，業(yè)績(jī)持續(xù)回升。三季度業(yè)績(jī)大幅回升的原因：1、基數(shù)低，去年三、四季度情況很差，今年二季度以來(lái)業(yè)績(jī)回升明顯;2、LED背光表現(xiàn)優(yōu)異，公司自11年進(jìn)入LED背光，憑借直下式多面發(fā)光LED背光技術(shù)，市場(chǎng)拓展順利，一直處于滿產(chǎn)狀態(tài)，目前產(chǎn)能已擴(kuò)至450KK/月;3、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)回暖，二季度開(kāi)始，來(lái)自安弗施等國(guó)際通訊龍頭客戶的4G通訊產(chǎn)品采購(gòu)明顯放量，公司通訊設(shè)備業(yè)務(wù)持續(xù)好轉(zhuǎn)。

毛利率企穩(wěn)，期間費(fèi)用率穩(wěn)步下降

近幾年，受通訊設(shè)備業(yè)務(wù)交貨形式從精密金屬組件產(chǎn)品向整套精密金屬成品轉(zhuǎn)變影響，公司毛利率水平持續(xù)下滑，外加去年下半年市場(chǎng)較差，產(chǎn)能利用率下降，公司毛利率在去年4季度最低降至14.9%。今年上半年受益于通訊設(shè)備業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)好和LED背光業(yè)務(wù)的擴(kuò)大，公司毛利率持續(xù)回升，三季度毛利率回升至20.0%，趨于穩(wěn)定。

隨著公司營(yíng)收規(guī)模的擴(kuò)大，公司各項(xiàng)期間費(fèi)用率穩(wěn)步下降。公司期間費(fèi)用率由去年同期的15.2%降至今年三季度的10.0%，主要是因?yàn)楣芾碣M(fèi)用率由去年同期的10.8%降至今年三季度的6.6%，進(jìn)入較合理水平。

下游需求持續(xù)改善

公司已形成了以精密鈑金、精密鑄件為主的精密金屬制造和以LED背光為主的精密電子制造的主營(yíng)業(yè)務(wù)體系。目前，國(guó)外4G標(biāo)準(zhǔn)商用競(jìng)爭(zhēng)激烈，10月，中移動(dòng)公布TD-LTE建設(shè)計(jì)劃，12年底建設(shè)基站2萬(wàn)個(gè)，13、14年分別18、20萬(wàn)個(gè)，公司通訊設(shè)備客戶涵蓋安德魯、安弗施、華為等行業(yè)龍頭，將持續(xù)受益4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的啟動(dòng)。國(guó)內(nèi)TV方面，LED背光對(duì)普通LCD電視替代加速，LED背光占比已近80%，市場(chǎng)前景良好。

盈利預(yù)測(cè)

分析師預(yù)計(jì)公司2012-2013年EPS分別為0.34元和0.52元，對(duì)應(yīng)PE分別為30X和20X。公司主營(yíng)通訊設(shè)備和LED背光業(yè)務(wù)，隨著下游市場(chǎng)需求的啟動(dòng)，公司依托廣泛的客戶覆蓋，受益明顯，非公開(kāi)發(fā)行募投項(xiàng)目確保產(chǎn)能供給，看好公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)前景，給予“增持”評(píng)級(jí)。

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兆馳股份：三季度延續(xù)高增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化

來(lái)源：湘財(cái)證券 撰寫(xiě)時(shí)間：　 2012-10-23

公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.47億元，同比增長(zhǎng)68.08%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.87億元，同比增長(zhǎng)64.50%;基本每股收益為0.26元。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.96億元，同比增長(zhǎng)61.60%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.15億元，同比增長(zhǎng)56.90%;基本每股收益為0.59元。公司自主研發(fā)的直下式LED電視投入市場(chǎng)，提升了公司產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，公司新增訂單大幅增加，尤其是在俄羅斯、東南亞等新興市場(chǎng)，因此公司營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

毛利率提升明顯，凈利率環(huán)比改善

前三季度，公司毛利率水平為13.87%，同比提升0.91個(gè)百分點(diǎn);凈利率為9.03%，同比小幅下降0.27個(gè)百分點(diǎn)。其中第三季度，公司毛利率為14.14%，同比提升1.86個(gè)百分點(diǎn);公司凈利率為8.71%，與去年同期相比雖小幅下降0.19個(gè)百分點(diǎn)，但環(huán)比二季度已出現(xiàn)改善。分析師認(rèn)為公司毛利率水平的提升主要得益于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，公司大尺寸LED液晶電視的銷售比例不斷增加，提高了公司綜合毛利率水平。

三季度銷售規(guī)模的提高使得公司銷售費(fèi)用率進(jìn)一步下降，由去年同期的1.33%降至1.28%;管理費(fèi)用率也下降0.13個(gè)百分點(diǎn)至1.34%。

股權(quán)激勵(lì)為留住核心人才

公司對(duì)股權(quán)激勵(lì)草案進(jìn)行了部分修訂，修訂后公司對(duì)兩位副總經(jīng)理以及181位高級(jí)管理人員、中層人員和核心技術(shù)人員進(jìn)行限制性股票激勵(lì)。股票授予價(jià)格為5.97元/股，激勵(lì)股票約占公司總股本的0.56%，鎖定期為三年。解鎖條件為：以2011年凈利潤(rùn)為固定基數(shù)，2012、2013、2014年公司凈利潤(rùn)增速分別不低于30%、40%、50%;每年解鎖比例分別為40%、30%、30%。公司此次股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)條件較為寬松，分析師認(rèn)為主要目的是將員工和公司的利益綁定，并留住核心人才。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

分析師維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.81元、1.03元和1.24元，按最新收盤(pán)價(jià)13.29計(jì)算，PE分別為16倍、13倍和11倍。分析師認(rèn)為隨著公司大尺寸銷售比例的增加以及內(nèi)銷市場(chǎng)的推廣，公司未來(lái)增長(zhǎng)較為確定，維持公司增持評(píng)級(jí)。

鴻利光電：增長(zhǎng)平穩(wěn)，毛利率維持穩(wěn)定

來(lái)源：海通證券 撰寫(xiě)時(shí)間：　 2012-10-24

事件。2012年10月23日，鴻利光電公布了2012年3季報(bào)。報(bào)告顯示2012前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39578萬(wàn)元，比上年同期下降1.70%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)4524萬(wàn)元，比上年下降11.58%。2012第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13854萬(wàn)元，比上年同期上漲6.68%%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1396萬(wàn)元，比上年下降0.14%。

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點(diǎn)評(píng)：收入、利潤(rùn)增速表現(xiàn)平穩(wěn)，受行業(yè)因素影響，也有公司自身產(chǎn)房搬遷等影響。2012年前三季度公司營(yíng)收增長(zhǎng)表現(xiàn)平穩(wěn)，其中收入同比下降1.70%，凈利潤(rùn)同比下降11.58%。除了行業(yè)因素影響外，公司于2012年7月份搬遷至新工業(yè)園區(qū)辦公，在搬遷過(guò)程中因天氣、設(shè)備安裝、調(diào)試等原因，導(dǎo)致LED封裝產(chǎn)能釋放受到一定影響。該等因素導(dǎo)致2012年前三季度公司營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)比去年同期有一定的減少。

毛利率小幅下降，但基本維持在高位。公司2012Q3毛利率同比下降0.07個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降2.12個(gè)百分點(diǎn)。LED封裝行業(yè)中幾家公司上市后均進(jìn)行了大幅度的產(chǎn)能擴(kuò)張，因此分析師預(yù)計(jì)價(jià)格下降壓力依然存在。

各種政策激勵(lì)、LED照明需求漸行漸近。2012年2月27號(hào)，財(cái)政部經(jīng)濟(jì)建設(shè)司、國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)資源節(jié)約和環(huán)境保護(hù)司、科學(xué)技術(shù)部高新技術(shù)發(fā)展及產(chǎn)業(yè)化司發(fā)布了兩份2012年半導(dǎo)體照明產(chǎn)品財(cái)政補(bǔ)貼推廣項(xiàng)目招標(biāo)公告，招標(biāo)內(nèi)容了涵蓋室內(nèi)LED照明產(chǎn)品(LED筒燈、反射型自鎮(zhèn)流LED燈)和室外LED照明產(chǎn)品(LED路燈、LED隧道燈)。工信部出臺(tái)《電子信息產(chǎn)業(yè)十二五規(guī)劃》，也明確提出推廣LED、節(jié)能照明產(chǎn)品。分析師預(yù)計(jì)此次招標(biāo)大部分將由國(guó)內(nèi)廠商中標(biāo)，對(duì)于國(guó)內(nèi)廠商有積極影響。

2012年5月28日，廣東省政府印發(fā)《廣東省推廣使用LED照明產(chǎn)品實(shí)施方案》。從方案實(shí)施之日起，全省道路、公共場(chǎng)所、政府機(jī)關(guān)、國(guó)有企事業(yè)單位等財(cái)政或國(guó)有資本投資建設(shè)的照明工程以及南沙、前海、橫琴等新規(guī)劃建設(shè)的新區(qū)一律使用LED照明產(chǎn)品，原有的非LED照明產(chǎn)品改造工作，珠三角地區(qū)要力爭(zhēng)在2013年底前，東西北地區(qū)在2014年底前分批完成。實(shí)現(xiàn)全省同比口徑下照明節(jié)能50%以上，拉動(dòng)LED產(chǎn)業(yè)“十二五”期末實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值5000億元以上。方案要求，所有項(xiàng)目中采用的LED燈具必須是廣東省LED標(biāo)桿體系推薦目錄產(chǎn)品。同時(shí)，鼓勵(lì)采用EMC模式。

隨著芯片成本下降、國(guó)內(nèi)外政策的激勵(lì)，LED照明以潤(rùn)物細(xì)無(wú)聲的方式逐步啟動(dòng)。其中，廣東市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)處于先發(fā)地位，對(duì)于鴻利光電這樣的本省企業(yè)更為有利。

盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。分析師預(yù)計(jì)2012-2013年EPS為0.30元和0.40元。按照2012年10月23日7.18元的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)未來(lái)兩年動(dòng)態(tài)PE分別為24×和18×。公司是LED封裝板塊中資質(zhì)較為優(yōu)秀的一家公司，如果照明啟動(dòng)，公司將顯著受益。分析師給予公司“增持”評(píng)級(jí)，設(shè)定目標(biāo)價(jià)為8.27元，對(duì)應(yīng)2012年28倍PE。

三安光電：技術(shù)提升為基礎(chǔ) 奠定公司龍頭地位

來(lái)源：東方證券 撰寫(xiě)時(shí)間：　 2012-10-08

LED上游外延芯片環(huán)節(jié)依舊是技術(shù)與資本雙密集的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，公司通過(guò)再融資及政府補(bǔ)貼方式增加資本及固定資產(chǎn)，已達(dá)到規(guī)模效應(yīng)，目前公司MOCVD設(shè)備達(dá)140余臺(tái)，數(shù)量方面步入國(guó)際前列，然技術(shù)方面仍存較大差距，2011年公司通過(guò)海外研發(fā)投入及大批量人才引進(jìn)，快速提升公司在MOCVD的關(guān)鍵技術(shù)，尤其是在發(fā)光效率(140lm/w以上)、可靠性、良品率(70%)等方面得到較大改善，目前已達(dá)至國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，國(guó)際較高水平，為公司產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域及客戶范圍的拓展奠定了較好的基礎(chǔ)。

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產(chǎn)業(yè)鏈整合 技術(shù) 規(guī)模優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固國(guó)內(nèi)龍頭地位。三安光電產(chǎn)業(yè)鏈已由外延芯片，向上延伸至藍(lán)寶石，向下涉及封裝環(huán)節(jié)，直接進(jìn)入應(yīng)用及工程領(lǐng)域。產(chǎn)業(yè)鏈的整體優(yōu)勢(shì)，確保公司藍(lán)寶石供應(yīng)的穩(wěn)定及LED芯片出貨通道;芯片類型由原來(lái)的景觀裝飾、顯示屏等領(lǐng)域已經(jīng)拓展至LED路燈、LED普通照明、大尺寸背光、車用照明領(lǐng)域，公司芯片應(yīng)用領(lǐng)域拓展打開(kāi)更加寬廣的市場(chǎng)空間，加上公司核心MOCVD設(shè)備國(guó)內(nèi)第一規(guī)模優(yōu)勢(shì)，穩(wěn)固了公司在國(guó)內(nèi)的龍頭地位。

2012-2014年公司增長(zhǎng)動(dòng)能主要來(lái)自公司良品率提升、設(shè)備利用率的提升及設(shè)備數(shù)量增加。單臺(tái)設(shè)備良率的提升，隨著公司技術(shù)研發(fā)投入及大批高端人才的引進(jìn)，公司良品率預(yù)計(jì)至少提升10-15%;隨著公司技術(shù)穩(wěn)定提升，設(shè)備的開(kāi)工率也可以大幅提升，有最低點(diǎn)的三至四成提升至八至九成;此外公司在規(guī)劃蕪湖二期設(shè)備投入，預(yù)計(jì)公司未來(lái)還將有百臺(tái)以上的MOCVD設(shè)備投入，新設(shè)備的投入有望提升公司產(chǎn)能，或?yàn)楣緺I(yíng)收增長(zhǎng)主要?jiǎng)恿χ弧?/P>

財(cái)務(wù)與估值

分析師預(yù)計(jì)2012-2014年每股收益分別為0.74、0.97、1.12，分析師采取相對(duì)估值方法，可比公司2012目前年平均PE為24.14倍，由于公司處于龍頭地位且公司利潤(rùn)構(gòu)成正在向良性發(fā)展。分析師給予一定溢價(jià)，給予公司2012年28倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)20.72元/股，首次給予公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

陽(yáng)光照明：進(jìn)軍LED照明業(yè)的節(jié)能燈龍頭

來(lái)源：華寶證券 撰寫(xiě)時(shí)間：　 2012-10-11

LED行業(yè)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性供過(guò)于求的迅速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，下游應(yīng)用產(chǎn)品更受益。LED行業(yè)中上游環(huán)節(jié)產(chǎn)能快速增長(zhǎng)，造成嚴(yán)重的供過(guò)于求，價(jià)格大幅下降，推動(dòng)下游LED應(yīng)用產(chǎn)品生產(chǎn)成本持續(xù)下滑，帶動(dòng)其市場(chǎng)滲透率和普及率不斷提高。

節(jié)能效果更優(yōu)LED照明產(chǎn)品的滲透率一旦快速提升，將蠶食節(jié)能燈市場(chǎng)空間。通過(guò)比較，節(jié)能燈的經(jīng)濟(jì)性最佳，LED次之。而從節(jié)能效果來(lái)看，LED的用電成本更優(yōu)，約為節(jié)能燈用電成本的75%。分析師認(rèn)為一旦LED燈的技術(shù)不斷進(jìn)步及成本快速下滑，LED燈的普及率將快速增長(zhǎng)，節(jié)能燈的相對(duì)優(yōu)勢(shì)將不再存在，其市場(chǎng)空間也會(huì)不斷被蠶食。

燈具業(yè)務(wù)占比同比增長(zhǎng)30%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整顯現(xiàn)成效。12年中期，節(jié)能燈及燈具兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比分別為66%和32%。其中盈利能力較好的燈具業(yè)務(wù)占比同比增長(zhǎng)30%，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整成效開(kāi)始顯現(xiàn)。

與LED上游制造商合作進(jìn)軍LED產(chǎn)業(yè)，發(fā)展戰(zhàn)略明晰。分析師認(rèn)為傳統(tǒng)照明企業(yè)發(fā)展LED業(yè)務(wù)已經(jīng)成為必然趨勢(shì)。公司通過(guò)同LED上游芯片廠商臺(tái)灣晶元光電戰(zhàn)略合作，保障較高品質(zhì)的LED芯片供應(yīng)，且無(wú)需投入大額資金。

公司LED與節(jié)能燈的部分供應(yīng)制造平臺(tái)共享，可以減少產(chǎn)品轉(zhuǎn)型投入及風(fēng)險(xiǎn)。LED用到的60%的電子元器件是與節(jié)能燈類似或同樣的供應(yīng)商，供應(yīng)鏈平臺(tái)可以共享;LED生產(chǎn)需要的自動(dòng)貼片，自動(dòng)插件設(shè)備與電子整流器用的設(shè)備是相同的;LED的很多測(cè)試，試驗(yàn)設(shè)備以及對(duì)外部檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)的通道是與節(jié)能燈和燈具相同的，測(cè)試平臺(tái)共享。

分析師預(yù)測(cè)2011-2013年EPS分別為0.42元、0.51元和0.67元，對(duì)應(yīng)市盈率22倍、18倍和14倍，給予持有評(píng)級(jí)。

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瑞豐光電：大尺寸LED背光放量，3季創(chuàng)新高

來(lái)源：國(guó)泰君安 撰寫(xiě)時(shí)間：　 2012-10-15

公司3季度凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)。公司業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2012年前3季凈利潤(rùn)為3330萬(wàn)元–3885.38萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)20%-40%。按此推算，公司2012Q3凈利潤(rùn)高達(dá)1300-1900萬(wàn)元，分析師預(yù)估3季單季凈利O為1600萬(wàn)，同比增長(zhǎng)為120%，環(huán)比略有增長(zhǎng)。

受益于電視銷售旺季以及LED電視滲透率的提升，中大尺寸LCD背光源LED銷售出現(xiàn)較大增長(zhǎng)，第三季度公司整體銷售收入和凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)預(yù)計(jì)超過(guò)100%，12年前三季度公司銷售收入同比增長(zhǎng)預(yù)計(jì)超過(guò)50%。分析師推算公司3季單季營(yíng)收為1.6億。由于降價(jià)因素影響，公司利潤(rùn)增速低于收入增速。

分析師進(jìn)一步推算公司收入結(jié)構(gòu)中，來(lái)自大尺寸背光的收入占比大體在50-60%之間。LED照明尚未能成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最核心推動(dòng)。公司后續(xù)有可能采取與全球巨頭戰(zhàn)略合作的方式分享未來(lái)LED通用照明市場(chǎng)的快速成長(zhǎng)。雖然與雷式的合作存在較大不確定性，但這可能不會(huì)影響公司在LED照明的正常布局。

分析師預(yù)估公司4季仍將保持較高增長(zhǎng)，營(yíng)收規(guī)模有望保持在1.6億附近水平?；诖耍治鰩熒险{(diào)公司全年?duì)I收預(yù)估。并對(duì)公司13年LED照明業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)狀況保持樂(lè)觀。預(yù)計(jì)12-14年公司營(yíng)收分別為4.97億元、6.79億元、8.88億元。凈利潤(rùn)分別為0.51億、0.69億、0.91億。EPS分別為0.48元、0.65元、0.85元。增持。

德豪潤(rùn)達(dá)：LED照明應(yīng)用項(xiàng)目有望陸續(xù)啟動(dòng)

來(lái)源：瑞銀證券 撰寫(xiě)時(shí)間：　 2012-10-11

國(guó)家LED照明補(bǔ)貼中標(biāo)數(shù)量和份額已經(jīng)確定

公司此前中標(biāo)10個(gè)型號(hào)，是中標(biāo)信號(hào)最多的企業(yè)之一，10月11日公告入圍國(guó)家LED照明補(bǔ)貼中標(biāo)數(shù)量：室內(nèi)照明(筒燈、射燈、Par燈)30萬(wàn)只，室外照明(路燈)3萬(wàn)只.從報(bào)價(jià)上看，得益于芯片 封裝 應(yīng)用的垂直整合，公司小功率筒燈、射燈和大功率路燈產(chǎn)品報(bào)價(jià)低于中標(biāo)均價(jià).

4Q12有望進(jìn)入地方項(xiàng)目招標(biāo)密集期，公司具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力

廣東省積極推動(dòng)LED節(jié)能改造，目前省內(nèi)已有較多項(xiàng)目進(jìn)入最后的籌備階段，分析師預(yù)計(jì)4Q12會(huì)進(jìn)入地方項(xiàng)目招標(biāo)的密集期;分析師認(rèn)為公司照明產(chǎn)品已接近國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，垂直整合具有成本優(yōu)勢(shì)，資金實(shí)力強(qiáng)于大多數(shù)省內(nèi)同行，在地方招標(biāo)采購(gòu)中具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力.

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照明芯片產(chǎn)品有望在3Q12陸續(xù)量產(chǎn)

分析師預(yù)計(jì)6月/9月/12月底量產(chǎn)MOCVD機(jī)臺(tái)10/30/60臺(tái)，芯片產(chǎn)品3Q12有望實(shí)現(xiàn)0.8-1億收入;按照目前2812尺寸照明芯片的市場(chǎng)價(jià)格和13%的凈利率測(cè)算，如果滿產(chǎn)和費(fèi)用均攤，分析師估算每10臺(tái)MOCVD機(jī)臺(tái)年均凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)3800萬(wàn)元左右，對(duì)應(yīng)EPS0.03元，芯片業(yè)務(wù)有望在4Q12越過(guò)盈虧平衡點(diǎn).

估值：4Q12有望是業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，維持目標(biāo)價(jià)和“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

分析師預(yù)計(jì)3Q12/4Q12扣非EPS0.05/0.10元，在芯片和路燈業(yè)務(wù)的帶動(dòng)下，4Q12有望成為業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)12-14年扣非EPS0.15/0.40/0.53元，分析師認(rèn)為公司在拐點(diǎn)預(yù)期下可有一定估值溢價(jià)，維持目標(biāo)價(jià)8.4元，基于13年21倍PE估值。